Рекомендация. Акции "Северстали" стоит продать

Продажа этого завода, ранее принадлежащего компании ArcelorMittal, была обязательным требованием американских антимонопольных органов перед слиянием Arcelor и Mittal. "Северсталь" договорилась о приобретении Sparrows Point LLC за $810 млн. Ожидается, что сделка будет закрыта во втором квартале 2008 года. Аналитики Банка Москвы позитивно оценивают влияние данной новости на котировки акций компании, однако рекомендаций пока не меняют – "продавать".

Дмитрий Скворцов, аналитик Банка Москвы:

Тикер: CHMF
Цена: $23,20
Капитализация: $23,379 млн
EV/EBITDA ('08 П): 5,76
EV/S ('08 П): 1,62
Цель: $26,10
Рекомендация: "Продавать"

Производственная мощность Sparrows Point составляет 3,6 млн тонн стали в год. В 2007 году компания поставила на рынок 2,3 млн тонн готового проката. Это единственный интегрированный производитель плоского проката на восточном побережье США, а также один из ведущих североамериканских поставщиков жести.

Несмотря на то, что последние финансовые показатели Sparrows Point выглядят не очень убедительно (по итогам 2007 года выручка компании составила $1,6 млрд, EBITDA – $24 млн, ), мы считаем, это эта сделка является крайне выгодной для "Северстали". В первую очередь следует отметить, что благодаря этой сделке "Северсталь" выйдет на четвертое место по объемам производства стали в США.

В настоящий момент в США "Северсталь" уже владеет компанией Severstal North America (была приобретена в 2004 году), а также заводом по выпуску листа – SeverCorr. В самой "Северстали" синергетический эффект от объединения Severstal North America и Sparrows Point оценивают на уровне $50 млн в год. Дело в том, что, во-первых, эти предприятия отлично дополняют друг друга по сортаменту продукции (Sparrows Point производит холоднокатаные и горячекатаные листы, оцинкованный лист, жесть и слябы), а во-вторых, Sparrows Point может начать поставку слябов на SNA.

Еще одним важным стратегическим преимуществом Sparrows Point является тот факт, что Sparrows Point обеспечен собственным сырьем, а также владеет электростанцией мощностью $150 МВт. Следует отметить относительно низкую цену, по которой указанный актив достался "Северстали".

В прошлом году ArcelorMittal договорилась о продаже Sparrows Point СП Esmark и Wheeling-Pittsburg за $1,35 млрд. Однако эта сделка была расторгнута в конце 2007 года по причине того, что покупатели не смогли осуществить оплату актива в срок. "Северстали" же Sparrows Point досталась на $500 млн дешевле. В конечном итоге Sparrows Point обошлась Северстали на уровне $225 за тонну производимой продукции, что значительно ниже текущей оценки компаний сектора ($500-1500 за тонну).

Мы крайне позитивно оцениваем сделку для "Северстали" и считаем, что она может положительно повлиять на динамику котировок акций компании. После завершения сделки мы планируем включить финансовые показатели Sparrows Point в нашу модель по "Северстали" и пересмотреть целевую цену по акциям компании.