ОАО "Мобильные ТелеСистемы" разместит рублевые облигации на выгодных для себя и инвесторов условиях, а денежные потоки компании будут менее подвержены валютному риску.
Компания МТС 24 июня намерена разместить облигации на сумму
10 млрд рублей. Согласно условиям выпуска, будет выпущено 10 млн ценных бумаг с
номинальной стоимостью 1000 рублей, срок погашения облигаций составит 10 лет.
Прогнозируемая ставка первого купона составляет 8,35-8,85%. До конца года
планируется листинг облигаций на бирже ММВБ в котировальном списке "В".
Эмитированные ранее евробонды МТС торгуются с доходностью
6,5% годовых. В то же время общепринята практика применять премию, для
определения доходности облигаций эмитированных в рублях. Предполагается, что
премия отражает повышенный риск бумаг, номинированных в национальной валюте.
На текущий момент, разница между доходностями в рублях и
долларах для облигаций со сроком обращения 2 года составляет 265 базисных
пунктов. А это значит, что планируемая рублевая доходность (8,35-8,85%)
выраженная в долларовой составляет примерно 6,2% годовых.
Многие эксперты отмечают, что разместиться с такой
доходностью на мировых рынках, учитывая текущий дефицит ликвидности,
представляется затруднительным, а решение МТС о рублевом выпуске называют
"эффективным". Впрочем, такого рода арифметика интересна узкому кругу экспертов,
для которых предложенная доходность, с учетом качества заемщика, более чем
привлекательна.
Собственно и практика добавления премии за рублевый риск,
учитывая слабость долларовых активов, может показаться сомнительной. А вопрос, в
какой валюте более выгодно финансироваться, спорный, курсы валют подвержены
изменениям. Поэтому для самой МТС и акционеров компании важнее другое.
А именно, выручка компании в большей степени выражена в
рублях. Тогда как обслуживание долга до сих пор в долларах. Таким образом,
изменения на валютном рынке влияют на прибыльность компании. Только за 2007 год
отрицательная валютная разница многократно возросла с $24,05 млн в 2006 году до
$163,1 млн в 2007. Для примера, $163,1 млн составляют 8% чистой прибыли МТС в
2007 году.
Сейчас у МТС общая сумма задолженности составляет порядка
$3,1 млрд, из которых $2,6 млрд приходятся на долгосрочную и $0,5 млрд на
краткосрочную задолженности. Планируемый выпуск в размере $0,42 млрд таким
образом составляет 13,5% от общей суммы текущей задолженности.
Валютную разницу формируют не только денежные потоки,
связанные с обслуживанием долга. Но совершенно очевидно, что увеличение доли
рублевой задолженности в общей структуре обязательств сделает денежные потоки
более прогнозируемыми и менее подверженными валютным рискам.
