Рейтинговое агентство Fitch обеспокоилось низкой ликвидностью девелоперской дочки АФК "Система" – компании "Система-Галс" – и понизило прогноз по ее рейтингам со "стабильного" на "негативный".
Ликвидность "Системы-Галс" в последние месяцы ухудшается и
сейчас "значительно слабее, чем ожидало агентство", говорится в сообщении Fitch.
В апреле показатель ликвидности составлял 0,3x вместо ожидаемого уровня 1,1x. А
это значит, что внутренних источников ликвидности компании недостаточно для
выполнения краткосрочных обязательств.
Это в свою очередь ставит компанию в чрезмерную зависимость
от регулярного рефинансирования в банках или операционных денежных потоков.
Несмотря на высокие темпы роста московского рынка
недвижимости, он не застрахован от непредвиденных резких падений, а это может
нарушить денежные потоки и уменьшить готовность банков предоставлять кредиты.
Поэтому Fitch считает, что девелоперские компании, такие как "Система-Галс",
должны постоянно поддерживать хороший запас ликвидности.
Однако не все так плохо. Обеспокоенность Fitch сглаживается
связями компании с АФК "Система", которая владеет 71% в "Системе-Галс" и имеет
"Стабильный" прогноз и рейтинг "BB-". Это значит, что "Система" при
необходимости сможет поддержать свою "дочку", о чем и сообщила агентству Fitch.
Однако дело усложняется тем, что такая поддержка не является юридически
обязательной для "Системы".
Читайте также:
"Система-Галс" (РТС; ММВБ; LSE:HALS)
На сегодня долгосрочный рейтинг "Системы-Галс" – "B+"»,
краткосрочный – "B" и национальный долгосрочный рейтинг "A-(rus)". Если
"Система-Галс" не повысит ликвидность в ближайшие 3-12 месяцев, то Fitch,
вероятно, понизит и рейтинги компании.
И такая вероятность существует, в частности, из-за недопонимания, сложившегося в последнее время между
"Системой-Галс" и немецким концерном Siemens, для которого девелоперская
компания строит 27-этажную штаб-квартиру на Ленинградском проспекте.
Контракт на строительство штаб-квартиры был заключен в 2005
году. Однако с тех пор цены на стройматериалы и размеры оплаты труда выросли в
два раза, заявил в конце апреля президент "Системы-Галс" Феликс Евтушенков.
Девелопер начал переговоры с Siemens об увеличении суммы контракта со 120 млн
евро до $305 млн.
Если переговоры с заказчиком и с подрядчиком будут
провальными, то "Система-Галс" не исключает разрыва контракта с Siemens. Права
на здание при этом останутся у девелопера, но ему придется вернуть заказчику 64
млн евро и, возможно, заплатить штраф за разрыв контракта. В свою очередь
Siemens предложил "Системе-Галс" доказать, что стоимость проекта действительно
увеличилась.
"С учетом достаточно невысокого запаса ликвидности у
"Системы-Галс" могут возникнуть сложности с финансированием таких денежных
выплат в короткие сроки", - замечает агентство Fitch.
Финансовый отчет девелопера за 2007 год тоже не
приподнял настроение инвесторов. Чистая прибыль "Системы-Галс" за прошлый
год упала в 1,6 раза. Виной тому отчасти стала щедрость компании,
которая отрабатывает опционную программу для своих менеджеров.
На опционы в форме stock option (право на приобретение
определенного количества акций по оговоренной цене) было направлено 2,1%
уставного капитала компании, на опционы в форме stock bonus (безвозмездное
дарение) – 3,6%.
Из-за расходов на бонусы для менеджмента операционные
расходы выросли с 2006 года вдвое – с $200 млн до $400 млн. Для покрытия этих
расходов "Система-Галс" в феврале и апреле привлекла два транша в рамках
кредитной линии Альфа-банка на сумму $35 млн и $41,5 млн.
