Fitch подтвердило рейтинг ЛСР и присвоило ей прогноз "негативный"

Исключение рейтинга из списка Rating Watch "Негативный" отражает снижение краткосрочного риска невыплат по существенным долговым обязательствам ввиду подписания компанией в течение 2009 года новых соглашений о кредитном финансировании, поясняется в сообщении Fitch.

Во второй половине 2009 года ЛСР получила новое среднесрочное долговое финансирование в размере около $400 млн, преимущественно от российских государственных банков. Это сократило краткосрочный долг до уровня $391 млн на настоящее время (в сравнении с $681 млн в сентябре 2009 года). Компания ожидает подписать новые соглашения о банковском долговом финансировании в течение следующих 2 месяцев.

Показатель ликвидности группы (источники ликвидности относительно использования ликвидности в течение следующих 12 месяцев) пока не превысил 1x (такой уровень указывал бы на то, что компания не подвержена неопределенности, связанной с привлечением нового внешнего долгового финансирования). Однако этот показатель близок к указанному уровню. На 31 декабря 2009 года показатель ликвидности у компании составлял 0,9x, повысившись относительно 0,7x в сентябре 2009 года.

"Успешное по настоящее время управление группой краткосрочными долговыми обязательствами поддерживает мнение Fitch, что российские государственные банки (на которые сейчас приходится около 75% от общего выбранного долга компании в размере около $1 млрд) продолжат оказывать ей поддержку с учетом текущего существенного уровня кредитования ими группы и сохранения ее стратегической значимости для государства как крупного поставщика стройматериалов в Санкт–Петербурге и области", — отмечают в агентстве.

Кроме того, группа второй раз успешно договорилась об уступках по ковенантам на период до 31 декабря 2009 года. Риск нарушения ковенантов в будущем сохраняется, однако обязательства, к которым относятся ковенанты, являются относительно небольшими в сравнении с общим существующим долгом компании (около 13% выбранного долга). Представляется вероятным, что в случае неполучения в будущем разрешений на несоблюдение ковенантов ЛСР сможет использовать часть существующего невыбранного долга, чтобы осуществить необходимые выплаты.

"Негативный" прогноз отражает сохраняющуюся обеспокоенность, что все еще существует некоторая неопределенность в отношении способности ЛСР продолжать привлекать новое финансирование, а также потенциальную волатильность ее перспектив в области продаж. Прогнозы Fitch по базовому сценарию указывают, что показатели кредитоспособности группы ухудшатся в 2010 и 2011 годах в сравнении с уровнями 2009 годом.

Это отражает завершение существующих девелоперских проектов в 2009 году, а также сравнительно более низкое число новых проектов, начатых группой в 2008–2009 годах, что ограничивает денежный поток, связанный с девелоперской деятельностью, в 2010–2011 годах. EBITDA в результате полного ввода в эксплуатацию нового цементного завода ЛСР, как ожидается, начнет поступать с 2011 года, когда ниже прогнозируемость спроса на строительные материалы в России.

Fitch ожидает, что прогнозируемое отношение чистого долга к операционной EBITDAR у ЛСР может повыситься до пикового уровня 3,5x на конец 2010 года (по сравнению с 2,7x на конец 2009 года). Обеспеченность процентных выплат (денежные средства от операционной деятельности (FFO)/чистые процентные выплаты), как ожидается, в этот период ухудшится с 2,5x до 2x, а затем восстановится до уровня ближе к 3x к концу 2012 года. Осуществление такого базового сценария зависит от поступления EBITDA в результате полного ввода в эксплуатацию нового цементного завода в соответствии с ожиданиями и от некоторого увеличения продаж в девелоперском и строительном подразделениях Группы ЛСР с 2010 года. При этом последнее будет поддерживаться новыми связанными с государством контрактами по жилищному строительству.

Рейтинг может быть понижен в случае возникновения свидетельств ослабления позитивных тенденций, которые в настоящее время наблюдаются по инициативам ЛСР в области финансирования, если не станут доступными другие источники средств (например, улучшение свободного денежного потока или выпуск акций) и компания останется с проблемой рефинансирования краткосрочного долга, или же в том случае, если показатели ЛСР будут существенно ниже прогнозов Fitch по базовому сценарию.