А знаете ли Вы, каким образом происходит ценообразование фьючерса?

Если цена фьючерсного контракта выше цены базового актива, то базис положительный, подобная ситуация на рынке называется контанго; если цена базового актива выше цены фьючерсного контракта, тогда базис отрицательный, такая ситуация называется бэквардацией.

Нормальной на рынке считается ситуация контанго, когда цена фьючерсного контракта выше цены базового актива. Вы спросите — почему?

Дело в том, что в основе фьючерсного актива лежит базовый актив, при покупке которого контрагент обязан уплатить всю сумму за этот актив и получить его в собственность, то есть произойдет так называемая кассовая сделка, расчет по которой происходит сразу по ее заключении (принцип поставки против платежа).

Как мы помним, при приобретении фьючерсного контракта расчет и поставка товара произойдет на будущую дату. А до даты поставки контрагенты обязаны внести лишь гарантийное обеспечение (ГО), которое составляет некоторый процент от цены поставки актива.

Следовательно, остальные деньги остаются на руках у контрагентов, которые могут разместить их в безрисковые активы (облигации, депозит в банке), приносящие небольшой процент, до даты расчета по договору.

Таким образом, справедливая цена на фьючерсный контракт должна составлять следующую величину: цена базового актива + процент от вложений в безрисковый актив.

Пример.

Текущая цена базового актива, в данном случае акций ОАО РАО "ЕЭС", составляет 35 рублей, в одном фьючерсном контракте на акции ОАО РАО "ЕЭС" содержится 1000 акций. На текущий момент цена фьючерсного контракта равна 35300 рублей.

До конца обращения фьючерсного контракта осталось 90 дней. При покупке 1000 акций на спот - рынке мы потратим сразу 35000 рублей.

При покупке фьючерсного контракта на эти акции мы внесем лишь ГО, которое составляет 15% от текущей стоимости контракта, т.е. вместо 35000 рублей лишь 15% от нее, т.е. 5295 рублей. Сумму в 30005 рублей мы можем разместить в безрисковый актив, например, облигации такой компании как ОАО "Газпром", которые приносят около 6 % годовых.

Таким образом, наш прирост составит 30005/100*6/365*90=443.9 руб.
Т.е. справедливая стоимость фьючерсного контракта равна: 35000 + 443,9=35443,9 рублей.

Как видно из примера, справедливая цена фьючерсного контракта отличается от его текущей цены, что на рынке бывает довольно часто, скорее всего ситуация скоро выровняется до нормальной, поскольку подобное отклонение позволяет получить арбитражную прибыль.

Материал предоставлен брокерской компанией ООО "АЛОР+".