Девальвация затормозится весной

Только после этого, а также после новой волны дефолтов по корпоративным долгам можно ждать постепенного восстановления интереса инвесторов к рублевым облигациям.

Центральный банк, по словам первого заместителя председателя ЦБ Алексея Улюкаева, не исключает, что цикл ослабления рубля будет гораздо короче, чем цикл его укрепления.

Но в ближайшее время стоит ожидать дополнительного роста стоимости бивалютной корзины, считает Дмитрий Харлампиев, ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа Банка "Петрокоммерц". До конца января он не исключает еще четырех девальвационных шагов - до уровня 38,11 – 38,31 рубля за корзину. "В этом случае "накопленная" девальвация рубля к корзине, начиная с ноября прошедшего года, составит порядка 25%, далее, возможна определенная пауза, - рассуждает Дмитрий Харлампиев. - Обратное движение в рамках расширяющегося коридора бивалютной корзины возможно, однако, на данном этапе признаки изменения ситуации объективно отсутствуют".

"На фоне заверений монетарных властей о недопустимости резкой девальвации рубля, соотечественники продолжают скупать валюту в промышленных масштабах. Повод для беспокойства граждан очевиден – с начала года рубль терял по проценту в день. В ближайшее время вряд ли что-то помешает ослаблению рубля, однако, покупка валюты на текущих отметках должна быть хорошо обдумана, ведь счастливчики, получившие первые кредиты ЦБ РФ в начале осени 2008, и наверняка "спустившие" их на покупку валюты, вскоре должны будут возвращать полугодовые кредиты, продавая валюту на рынок. Вряд ли это вызовет обратное укрепление рубля, но уж точно станет серьезной преградой на пути дальнейшего ослабления", - полагает Евгений Тупикин, старший финансовый советник Инвестиционной компании БКС

Отток капитала из России во II полугодии 2008 г. составил почти $150 млрд, основной причиной стала агрессивная скупка валюты и ее резервирование банками на счетах нерезидентов. Владимир Евстифеев, аналитик ОАО "Банк Зенит", считает, что как минимум в ближайший квартал будет наблюдаться еще больший отток капитала из РФ. Ускорение темпов девальвации рубля заставит оперативно переводить средства в иностранную валюту. Банки и компании более активно начнут наращивать валютные позиции для предстоящих погашений внешних долгов, равно как и население продолжит переводить сбережения в валюту.

Порядка $100 млрд будет вывезено частным сектором из России в 2009 г., согласно прогнозу Всемирного банка.

Судя по всему, падение курса рубля в случае продолжения Банком России политики "мягкой девальвации" продолжится еще достаточно долго. Возможно, до весны, - оценивает ситуацию Павел Биленко, генеральный директор ЗАО "Истлэнд Кэпитал". - Думаю, что покупатели на рынок рублевых долгов вернутся еще не скоро, если не считать таковыми госбанки, которые будут покупать размещаемые инфраструктурные выпуски, а также госбумаги, эмиссию которых планирует активизировать Минфин в этом году. Окончание девальвации, конечно, способствует некоторой активизации покупателей рублевых бондов, но о приближении к докризисным показателям говорить не приходится.

Объем размещений корпоративных облигаций в 2008 году по сравнению с предыдущим годом вырос, было размещено 165 выпусков на 670 млрд рублей, но рыночными из них были лишь 40% размещений. На вторичном рынке облигаций доходности во втором полугодии зашкалили до баснословных высот, а дефолты российские компании объявляли почти каждую неделю. Кредитный кризис перекрыл компаниям доступ к рынкам капитала. Результатом стало неисполнение обязательств по облигациям. В настоящий момент на рынке зафиксировано 28 реальных дефолтов.

Участники рынка ждут новой волны дефолтов в корпоративном секторе. После завершения процесса "очистки рынка" от нежизнеспособных в условиях кризиса эмитентов, а также завершения аналогичного процесса в финансовом секторе, можно ожидать начала восстановления рынка в совершенно другой конфигурации.