01:5427 апреля 201801:54
1494просмотров
01:5427 апреля 2018
Сегодня совет директоров Банка России примет решение о размере ключевой ставки. На этот раз заседание регулятора почти лишено интриги: большинство участников рынка предсказывают, что ставка не изменится.
Лишь в одной из компаний, опрошенных "ДП", эксперты рискнули предположить, что нынешний размер ставки (7,25% годовых) будет изменен. "Мы ожидаем, что, несмотря на рост неопределенности в геополитической сфере и ослабление рубля, на ближайшем заседании совет директоров снизит ставку еще на 0,25 п. п.", — заявляют аналитики "ВТБ Капитал".
Свой вывод эксперты базируют на недавнем заявлении директора департамента денежно–кредитной политики ЦБ Игоря Дмитриева. По словам чиновника, Банк России перестал опасаться, что излишне решительное снижение ставки может привести к необходимости ее снова повысить.
Другие же эксперты не придают данному заявлению большого значения и начинают прогнозы с одинаковой фразы: "Регулятор возьмет паузу". Так, по мнению начальника аналитического отдела ИК "Русс–Инвест" Дмитрия Беденкова, главными факторами, способствующими сохранению ключевой ставки на нынешнем уровне, являются резкое обесценение рубля в апреле, рост заработных плат и реальных располагаемых доходов. Эти факторы оказывают влияние на рост инфляции, которая после длительного периода снижения до исторического минимума, 2,2% годовых в феврале, начала расти в марте.
Напомним: последние пять заседаний регулятор неизменно понижал ключевую ставку, и в сумме снижение составило 1,75 п. п. А на прежнем уровне последний раз ставка была оставлена на заседании 28 июля 2017 года. С того периода темпы потребительской инфляции упали с 4,4 до 2,3%.
Временная остановка
Впрочем, все участники рынка полагают, что ожидаемая остановка в снижении временна. "Как и ранее, с фундаментальной точки зрения ключевая ставка регулятора должна снижаться, так как инфляционные процессы в РФ замедлились и индекс потребительских цен стабилизировался вблизи исторических минимумов — согласно последним данным, 2,3% в годовом выражении, — рассуждает директор по аналитике банка "Открытие" Дмитрий Харлампиев. — Данный уровень на 1,7 п. п. ниже таргета Банка России".
В России, напоминает Дмитрий Харлампиев, самая высокая среди крупных развивающихся рынков реальная процентная ставка — порядка 5% (реальной ставкой называют разницу между ключевой ставкой и инфляцией). Бразилия и Индия, например, существенно отстают по этому показателю (3,5–3,8%). С учетом определенного ЦБ РФ целевого диапазона реальной процентной ставки (2–3%) данный факт создает предпосылку для продолжения цикла смягчения монетарных условий.
Таким образом, приобретает актуальность вопрос о том, на какой срок ЦБ возьмет паузу. "С учетом роста инфляционных и политических рисков ЦБ может сделать паузу в снижении ключевой ставки — по крайней мере до июня–июля, а возможно, даже и до сентября, когда прояснится ситуация с урожаем текущего года", — отвечает на этот вопрос директор Северо–Западного филиала компании "БКС Премьер" Вадим Исаков.
"Банк России может вернуться к пересмотру параметров денежно–кредитной политики уже на следующем заседании в июне", — не соглашается аналитик УК "Альфа–Капитал" Артем Копылов.
Инфляция вырастет
Пересмотра требуют и прогнозы о том, какой будет ключевая ставка к 31 декабря нынешнего года. "Инфляция на конец 2018 года будет на уровне 4%, ставка ЦБ — 7%", — считает Вадим Исаков. "Мы не ожидаем существенного роста инфляции до конца года, но думаем, что факторы давления могут сместить показатель к 4% годовых, — соглашается Дмитрий Беденков. — В этих условиях мы ожидаем продолжения снижения ключевой ставки к концу года до 6,5–6,75% годовых".
"Наш прогноз по инфляции на конец года — 3,5%. Ставку ожидаем на уровне 6,75%", — предлагает свою версию Артем Копылов
Коррекции подвергается и отношение к традиционным инвестиционным инструментам после заседания ЦБ. Так, Дмитрий Беденков ожидает продолжения ослабления рубля после резкого обесценения в апреле. "Потенциал ослабления рубля может составить 5–7% — до 65–66 рублей за доллар. Котировки облигаций будут под давлением, — предсказывает эксперт. — На фоне снижения процентных ставок более привлекательными могут быть краткосрочные депозиты".
По его словам, высокая волатильность на мировых рынках, скорее всего, сохранится. И в этих условиях российский фондовый рынок также будет под влиянием оттока и притока спекулятивного капитала, что создаст возможности для более благоприятных ценовых уровней входа в активы, чем текущие котировки.
“
Эффект от ослабления рубля может через некоторое время проявиться в ускорении инфляции или инфляционных ожиданий, поэтому Центробанку логично взять паузу. Кроме того, снижение ставки в условиях повышенной волатильности рубля может спровоцировать новые сильные движения. Но с большой вероятностью ЦБ РФ в 2018 году продолжит смягчение денежно–кредитной политики, что дает возможность инвесторам заработать на росте цен ОФЗ. Средняя доходность облигационных фондов за 2017 год, в течение которого ЦБ планомерно снижал ставку, составила 11%. В 2018 году мы ожидаем чуть более низкой доходности — в районе 9–10%.
Артем Копылов
аналитик УК "Альфа–Капитал"
“
Ожидаю инфляцию на конец года в диапазоне 2,5–3,5%, что позволит довести ключевую ставку рефинансирования до уровня 6,75%. Считаю, что вложения в депозиты исчерпали себя. Инвестирование в облигации позволяет даже с меньшими рисками вложить деньги под большую доходность. Перспективы вложения в недвижимость оцениваю крайне негативно. Переизбыток вводимых площадей при уменьшении спроса приведет к дальнейшему падению цен как на коммерческую, так и на жилую недвижимость. Ставки же по аренде не превышают доходности депозитов.
Алексей Скабалланович
Управляющий Активами УК "Регион Эссет Менеджмент"
