Сбербанк опубликовал макроэкономический прогноз, в котором для России приятного мало. К концу года нефть упадет в цене до $52, ВВП — на 3,2%, промпроизводство — на 3,1%, розница — на 6,5%, доллар вырастет до 60 рублей. Катастрофы не случится, но выход из рецессии начнется не раньше 2017 года.
Внешние макроэкономические шоки Сбербанк оценивает как неприятные, но катастрофы ждать вряд ли стоит. Основное внимание главный розничный банк РФ в макроэкономическом обзоре уделяет событиям, которые в последний месяц у всех на слуху — Grexit, иранская нефть, китайский фондовый пузырь и повышение ставки ФРС. Точнее, аналитики моделируют последствия выхода Греции из еврозоны, Ирана — на нефтяной рынок и борьбы китайских властей со схлопыванием фондового рынка.
Банк традиционно напоминает, что еще в прошлом году все благоприятные прогнозы роста с треском провалились из-за санкций со стороны США и Европы. В итоге вдвое упавшие цены на нефть неизбежно вогнали сырьевую экономику в рецессию и валютный кризис. Едва ситуация начала выправляться и стала чуть более предсказуемой и спокойной, как на горизонте появились новые риски, пишут аналитики.
Первым делом экономисты обращают внимание на греческую драму. Ожидания рынков о развитии ситуации по негативному сценарию уже заложены в цены, а прямой эффект для России минимален. Однако шока на валютном рынке и, как следствие, девальвации евро полностью исключать нельзя.
Самый мягкий и вероятный сценарий по Греции — перенос проблемы на потом, что, собственно, сейчас и происходит. Достигнутое соглашение о 7 млрд евро в помощь носит временный характер. К тому же неясно, что именно Греция намерена приватизировать на 50 млрд евро. Территории не рассматриваются, акции банковского сектора практически ничего не стоят, вряд ли наберется такая сумма и от продажи инфраструктурных объектов. Непонятный план приватизации, к слову, с самого начала вызывал у кредиторов вопросы.
Хоть и небольшое, но пространство для бюджетного маневра у Греции есть, пишут аналитики. Потенциал падения драхмы в случае перехода греков на новую-старую валюту аналитики оценивают в 15%, хотя и оговариваются, что он растет с каждым месяцем. Однако основной путь по выходу из еврозоны Греция уже, можно сказать, прошла. Будет и рецессия, но неглубокая и кратковременная, пишут аналитики. Что касается Европы, то частный сектор почти полностью избавился от вложений в греческий долг — большая его часть на балансе ЕЦБ и стабилизационных фондов. Греция могла бы стать проблемой до начала "количественного смягчения" (скупка долговых бумаг Европы со стороны ЕЦБ), но не сейчас.
Если Grexit окажется безболезненным, уже к концу года в периферийных странах начнется рост активности партий, призывающих к выходу из еврозоны. Ставки по госдолгам вырастут. "Уже сейчас в докладах об устойчивости долга МВФ Италия, Испания, Ирландия и Португалия в красной зоне. Небольшое замедление роста, рост ставок, ослабление бюджетной дисциплины, сохранение низкой инфляции выводит их долг на траекторию роста. Grexit может стать окончательным триггером такого перехода", — пишут аналитики. Именно такой сценарий усилит движение основных валют к паритету, в основном за счет падения евро. Развивающиеся рынки столкнутся с оттоком капитала. Это и станет основным каналом влияния на Россию — отток из РФ может усилиться на $5 млрд.
О падении мировых цен на нефть после снятия санкций с Ирана не говорил только ленивый. Уже само ожидание снизило котировки со ставших почти привычными $62 к $56-57. Однако на этом сюрпризы для России не заканчиваются. Фактическое возвращение Ирана на рынок на некоторое время придавит цены ниже $50. К тому же спред между ценами на североморскую нефть Brent и российскую Urals вновь расширится до $2. К тому же большее количество игроков и, как следствие, ожесточение ценовых войн вызовет еще большие колебания ценника и по амплитуде, и по частоте.
Рост добычи в Иране на 1 млн баррелей в день вполне возможен в случае иностранных инвестиций. О возобновлении сотрудничества крупнейшие мировые нефтяные компании — например, Shell и Eni — заявили еще в мае. Однако ценник на нефть заметно снижает инвестиционную привлекательность в принципе. Даже "Роснефть" оценивает влияние лишнего 1 млн баррелей в сутки на ценник в $6-7. Консенсус-прогноз по ценнику в $55-60 на 2016 год может и не оправдаться. Среднегодовая цена Urals вряд ли превысит $54-59.
Сдувающийся пузырь на фондовом рынке Китая приведет в итоге к замедлению экономического роста в стране. С середины июня до начала июля индекс Шанхайской биржи потерял около 30%. Суммарная капитализация компаний уже снизилась почти на $2 трлн. Падение может усилиться, учитывая, что перед этим индекс за 8 месяцев вырос на 117%. Несмотря на то что китайский пузырь уже не первый, от ситуации 2007-2008 годов его отличают несколько факторов: тогда доступ иностранного капитала был ограничен сильнее, а маржинальной торговли не было в принципе — сейчас же торговля на бирже взаймы чревата банковским кризисом.
С возможными проблемами банковской и финансовой системы Китай справится, поскольку доля государственного присутствия в этих отраслях там достаточно велика. Существенно не обеднеют и граждане: 90 млн частных инвесторов — это, конечно, много, однако в масштабах населения численностью, превышающей 1 млрд, не столь критично. Не слишком повлияет это и на реальный сектор — традиционное банковское кредитование занимает в финансировании предприятий заметно большую долю. С начала года в Китае ежемесячно выдавали в среднем на $170 млрд, в то время как, выпуская акции, компании получали по $9,5 млрд в месяц.
Значительным негативом аналитики называют замедление либерализации финансового сектора, которую пузырь фондового рынка отодвинул на более поздние сроки. Веру инвесторов снижают меры по стабилизации фондового рынка. Повышение прозрачности финансового сектора и снижение государственной роли замедлится из-за плохих долгов банкам и стрессовой ситуации в секторе управления активами. Либерализацию, в частности, замедлит борьба с оттоком капитала из страны. Конвертируемость юаня также отодвинут на потом.
Несмотря на то что Китай — крупнейший потребитель нефти в мире, его влияние на цены не превысит $2-3 в течение года, отмечают эксперты. Рост спроса на нефть может снизить падение производства в Китае. Однако Китай заметно повлияет на цены металлов в качестве крупнейшего потребителя меди и железной руды. Обвал фондового рынка ставит под вопрос одну из ключевых отраслей страны — строительную, что в итоге отразится на ценниках меди и стали. Однако сталь уже сейчас не то чтобы очень дорогая — на 7-10% выше исторических минимумов. С начала 2014 года она подешевела на 15%. Вряд ли скорректируются цены алюминия, упавшие ниже уровня января 2014 года.
Резко обвалятся — почти на четверть — котировки меди и никеля, поскольку Китай формирует больше половины их мирового спроса. Возведение небоскребов, где они необходимы, упадет больше, чем в целом строительная индустрия. Потери российского экспорта только на этой статье аналитики Сбербанка оценивают в $4 млрд в 2016 году и $3 млрд в 2017 году. Китайскую историю во всех отношениях непредсказуемой делают и белые пятна из-за непрозрачности все той же банковской системы. Аналитики чего угодно китайского давно говорят о том, что даже не очень радостная статистика из страны может быть дутой.
Неминуемо отразится на финансовых рынках и повышение ставки ФРС, которая в последние 6 лет оставалась на минимальном уровне. В 2013 году новости только об осуждении возможного повышения вызвали рост долларовых ставок на рынке и отток средств с развивающихся рынков, напоминают эксперты. На сегодняшний же день ясно только то, что ставку будут повышать постепенно, все зависит от экономического роста в США. Повышение ставки укрепит доллар к мировым валютам. Расчеты аналитиков показывают, что укрепление доллара даже на 1% вызывает снижение цен на золото на 2,9%. Однако в этом году эффект на цены нефти, золота и других металлов будет низким, поскольку рынок давно ждет роста ставки. Даже сейчас доллар уже может быть переоценен. Соответственно, влияние ставки на золото оценивается в 1-2%, на нефть — в 2-4%.
Если все эти события случатся, то главный удар придется на экспорт РФ. Он сильно пострадает из-за высокой доли металлов и энергоносителей. При этом объемы, в отличие от цен, не упадут. На нефть и газ в общей структуре экспорта приходится 70%. Черные металлы занимают 4,1% экспорта, цветные — 3,1%, драгоценные — 2,4%. В Китай идет 7,5% российского экспорта, что эквивалентно $37,4 млрд. Из них на нефть приходится $27,7 млрд.
Мировые события затронут Россию по касательной, делают выводы аналитики, поскольку та остается в рецессии. Большими рисками они были бы чреваты в периоды экономического бума. Обостряются старые проблемы в виде истощения резервного фонда из-за низких цен на нефть, ухудшится положение россиян, а выход из кризиса займет больше времени. Инфляция снижается медленнее, чем хотелось бы, реальные доходы падают, потребление не растет, переход к еще более жесткой стрижке бюджетных расходов неизбежен, но катастрофы не предвидится. Однако рост экономики начнется не в 2016 году, как того ждут финансовые власти РФ, а в 2017-м.
О том, что восстановление российской экономики замедлится, говорят и аналитики Альфа-Банка. Однако они считают, что экономика все же достигла дна. Прогноз банка по росту ВВП на 1,5% в 2016 году, вероятно, будет пересмотрен. Об этом, например, говорит непрекращающаяся долларизация вкладов граждан. Даже рост корпоративного кредитования, который продолжается второй месяц подряд, нивелируется тем, что банки также перекладывают сбережения в доллары. Это говорит о небольшой уверенности в росте. Не в пользу роста говорит и отток капитала, в котором из $20 млрд во II квартале на погашение внешнего долга ушло только $6 млрд.
Сценарий Сбербанка вполне возможен, считают в "Альпари", однако он излишне пессимистичен. Единственным серьезным фактором из перечисленных они считают рост ставки ФРС. Даже несмотря на укрепление доллара в мире, аналитики брокерского дома уверены в ценах на нефть ближе к $80, правда, позиции своей не объясняют. Отсюда вырисовывается и прогноз роста экономики в следующем году, даже несмотря на санкции.
Драйверами станут сектора промышленности, которые выиграли от девальвации и импортозамещения. Сектору услуг придется несладко, но постепенное восстановление начнется и там, как только к потребителям вернется уверенность, отмечает директор аналитического департамента "Альпари" Александр Разуваев. Поддержку росту даст и высокий уровень оборонных расходов: вряд ли оборонные статьи бюджета попадут под секвестр в таких напряженных условиях, считает аналитик.
Последний прогноз Минэкономразвития вместе с тем несколько лучше предыдущего. Падения ВВП к концу 2015 года ждут уже на уровне 2,8% вместо ранее озвученных 3%. В следующем году в ведомстве ждут роста в 2,3% при условии цен на нефть на уровне $60. Если все же случится чудо и нефть подорожает до $70, ВВП РФ в следующем году вырастет на 3,1%. Надежд на него все меньше и меньше.
