Растущие против нефти фондовые рынки красноречиво выразили ожидания рынка по поводу ключевой ставки: в том, что она будет снижена, почти никто не сомневается. Едва ли не большей интригой становится то, насколько упадут ставки по вкладам и кредитам на фоне этого решения.
События последних недель существенно не изменили баланс факторов, которые Центробанк РФ учитывает при принятии решения о ключевой ставке. Однозначно выразили свои ожидания российские фондовые рынки: на прошлой неделе они росли в ожидании решения по ставке, даже несмотря на падение цен на нефть.
На банковском форуме в Сочи Эльвира Набиуллина намекала на то, что смягчение политики и рост розничного кредитования могут разогнать инфляцию, это немного остудило рынок. Но, несмотря на осторожные заявления главы ЦБ, большинство аналитиков прогнозируют, что ЦБ 16 сентября снизит ставку. Два основных прогноза — снижение на 0,5% (до 10%) и снижение на 0,25% (до 10,25%).
Цены остановились
Главный аргумент в пользу снижения — существенное замедление инфляции: недельный рост цен последние 2 недели был нулевым, а годовая инфляция с начала года на 1 сентября составила 3,9%, тогда как в прошлом году по итогам 8 месяцев цены выросли на 9,8%. На этом фоне Минфин даже пересмотрел свой прогноз по инфляции: раньше ведомство ожидало рост цен на уровне 5,5%-6% по итогам года, а теперь предсказывает уровень 5,7%. Если этот прогноз оправдается, то будет достигнут исторический минимум по инфляции в России, а одна из основных целей ЦБ — инфляция на уровне 4% к 2017 году — выглядит вполне достижимой. Инфляционные ожидания россиян снизились до минимума октября 2014 года, до 6,3-6,4%. Рубль, в свою очередь, не радует ростом, но остается относительно стабильным: с апреля доллар не поднимался выше уровня 70 рублей.
Вероятность снижения ключевой ставки на 0,5 п. п., до 10%, — порядка 75%, оценивает аналитик "Алор Брокер" Кирилл Яковенко. По его мнению, помимо инфляции и стабильного рубля на решение ЦБ повлияет и снижение ВВП страны: он сокращается в том числе и из-за высоких процентных ставок, бизнес и домохозяйства не могут брать кредиты под адекватные проценты, поэтому производство и платежеспособный спрос падают.
Факторов, которые могут заставить ЦБ передумать, тоже достаточно. По мнению замдиректора аналитического департамента "Альпари" Анны Кокоревой, из-за них регулятор может даже сохранить ставку на уровне 10,5%. Остановить ЦБ может профицит ликвидности в банковском секторе (банки имеют достаточное количество денег, и им все менее интересно кредитоваться у ЦБ, что негативно сказывается на инфляции). Может напугать ЦБ рост потребительского кредитования, который может разогнать инфляцию. "Еще один косвенный фактор, который будет сдерживать ЦБ РФ в решениях, — это выборы в Думу. Ослабление рубля накануне голосования ни к чему для правящей партии", — опасается Анна Кокорева.
Компромиссным решением для ЦБ сейчас может стать снижение на 0,25%, считает экономист по России и СНГ "ВТБ Капитал" Александр Исаков. По его мнению, регулятор обращает внимание на любые риски для инфляции по мере приближения 2017 года. Возможный рост потребительского спроса, неопределенность в сфере бюджетной политики и опасность повышения ставки ФРС, на которое неизбежно отреагирует рубль, — все это ЦБ игнорировать не может. "Снижение ставки на 25 базисных пунктов, скорее всего, будет расценено как переход к более ограниченным темпам смягчения денежно-кредитной политики", — полагает Александр Исаков.
Снижение не будет щедрым
Спорят аналитики и по поводу рыночных ставок: одни считают, что ожидаемое решение ЦБ уже заложено в ставки по кредитам и вкладам, а другие ждут более резкой реакции. Очевидно одно: ставки по вкладам будут падать быстрее и ниже, чем по кредитам.
"Максимальная ставка по банковским депозитам составила лишь 8,7% против 9,7% на начало мая. За это время ЦБ снизил ключевую ставку лишь на 0,5%. То есть рынок уже заложил в ставки еще одно снижение. В связи с этим для рынка ставок по кредитам и депозитам важны будут ожидания относительно дальнейших действий ЦБ РФ. Мы предполагаем, что регулятор будет проводить плавное снижение. До конца года можно ожидать снижения кредитных и депозитных рублевых ставок еще на 0,5-0,7%", — прогнозирует аналитик Нордеа Банка Ольга Лапшина. "Эффект на ставки, например, по депозитам сроком на 1 год будет меньше, чем на однодневные ставки, скорее всего, он составит 0,3-0,4% снижения. Долгосрочные кредиты испытают еще меньшее падение — 0,1-0,2% в ближайшие недели", — говорит финансовый менеджмент ИК "Доходъ" Владимир Киселев.
Более резкого снижения ждет аналитик Кирилл Яковенко: "В случае если ЦБ опустит ставку до 10%, базовый уровень доходности вкладов свыше 1 года также упадет до 10%, кредиты подешевеют на аналогичную величину, ипотека — до 12-13%, потребительские — до 18-20%". Ставки по вкладам опустятся быстро, тогда как кредитные ставки будут снижены не так "щедро" — от 0,2% до 0,5%, считает, в свою очередь, руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский.
Что касается сроков, то снижение ставок по кредитам займет более длительное время — до 1-2 кварталов, отметил аналитик ГК "Финам" Тимур Нигматуллин. Исключением, по его мнению, станут ипотека и автокредиты (долгосрочные займы), которые подешевеют за 1-3 месяца.
