Рекомендация. Покупаем "Роснефть"

Чистая прибыль выросла на 616% по сравнению с первым кварталом 2008 года, составив $2,6 млрд.
Объем добычи вырос на 19% в годовом сопоставлении до 24,15 млн т за счет консолидации "Самаранефтегаза".

Органический прирост добычи составил 6,3% – в основном за счет основного добывающего актива – "Юганскнефтегаза". Производство нефтепродуктов увеличилось на 73% в годовом сопоставлении благодаря
приобретению НПЗ ЮКОСа в Самаре и Восточной Сибири.

Дмитрий Лютягин, аналитик ИК "Велес Капитал":

"В целом, мы рассматриваем вышедшую отчетность как положительно ожидаемую. Мы считаем, что компания довольно сильно выглядит на фоне своих конкурентов. Усиление представительных позиций компании в нынешнем правительстве, по нашему мнению позволит "Роснефти" реализовать высказанные главой компании амбициозные планы по увеличению операционных и финансовых показателей и как следствие увеличение капитализации".

Артем Кончин, аналитик UniCredit Aton:

"Хотя наш прогноз и оказался слишком оптимистичным, мы считаем результаты "Роснефти" сильными. Компании удалось добиться существенного улучшения по сравнению с прошлым годом, как в плане производственных, так и финансовых индикаторов. Снижение результатов в квартальном сопоставлении
объясняется сезонными факторами, в то время как фундаментальные характеристики "Роснефти" по-прежнему сильные: увеличение объема переработки, льготы по НДПИ, налоговые каникулы в основных регионах добычи, ожидаемое дифференцирование пошлин на нефтепродукты и возможный пересмотр пошлин на экспорт нефти.

Все это делает "Роснефть" одним из главных бенефициаров изменения конъюнктуры рынка в российской нефтегазовой отрасли. Мы по-прежнему считаем акции "Роснефти" одними из самых привлекательных среди анализируемых нами бумаг.

Мы повторяем рекомендацию "Покупать" акции "Роснефти", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $12,1".

Александр Разуваев, Михаил Занозин, аналитики Собинбанка:

"В рассматриваемом периоде выручка компании выросла на 99,1% к 1 кварталу 2007 года и составила $16,368 млрд. Как мы и ожидали, основными драйверами роста стали увеличение объемов добычи и переработки на фоне роста цен на нефть, газ и их производные. В 1 квартале 2008 года добыча возросла на 19,9% к аналогичному периоду прошлого года и составила 213,3 млн. б.н.э. против 177,85 млн. б.н.э. годом ранее. Увеличение добычи нефти стало возможным за счет покупки "Самаранефтигаза" и "Томскнефти", а также дальнейшего роста инвестиций в "Юганскнефтегаз", объем которых по итогам 1 квартала 2008 года возрос на 29.2% до $567 млн, в результате чего Юганск дал дополнительные 149 тыс. барр/сутки. При этом в рассматриваемый период только "Роснефть" и "Татнефть" сумели показать рост добычи нефти, в том числе органический, который составил 6,3% и 1,3% г/г соответственно. Производство нефтепродуктов увеличилось на существенные 81,2% до 12 млн т, что, однако ниже ожидавшегося нами значения. Вероятно, расхождение связано с недозагрузкой Ачинского и Ангарского заводов. Средняя стоимость Urals в 1 квартале 2008 года подскочила на 71,8% до 93,3 долл/барр, вырос и размер экспортной пошлины с 24,6 долл/барр до 43 долл/барр. В итоге средняя цена нефти очищенная от налогов и транспортных издержек составила 49,1 долл/барр в 1 квартале 2008 года против 24.2 долл/барр в 1 квартале 2007 года.

Компания показала хороший контроль над издержками. В 1 квартале 2008 года операционные расходы выросли на $478 млн или 88,2% до $1 млрд. Основной рост пришелся на сегмент переработки, где расходы выросли на $394 млн из-за покупки НПЗ и увеличения объемов переработки. Однако, рассматривая издержки в расчете на баррель добычи, мы увидим, что операционные расходы сократились с 3,23 долл/барр в 1 квартал 2007 года до 3,19 долл/барр в 1 квартале 2008 года, что стало возможным благодаря консолидации нефтесервисных компаний. Удельные расходы на переработку также снизились с 3,5 долл/барр до 3,3 долл/барр. В итоге EBITDA и чистая прибыль возросли на 227,8% и 616,2% до 4,698 млрд и 2,564 млрд, а их рентабельность подскочила на 11,3 п.п. и составила 28,7% и 15,7% соответственно.

Денежные средства необходимы компании для сокращения долговой нагрузки. Еще одним ожидаемым позитивным моментом стал рост свободных денежных потоков компании с минус $152 млн в 1 квартале 2007 до $2,732 млн в 1 квартале 2008 года. Компания уже использовала имеющиеся денежные средства для погашения части задолженности, в результате чего чистый долг сократился с $26,275 млрд до $23,575 млн. Мы позитивно оцениваем отчетность и ожидаем дальнейшего роста финансовых результатов. Наша рекомендация остается прежней – "Покупать", справедливая цена – $15,66 за акцию".