Ускорение инфляции и перспектива повышения ставок в США в 2023 году пока не способны сильно обрушить финансовые рынки. А российские биржи некоторое время будут испытывать позитивное влияние от ослабления геополитической напряжённости после встречи президентов США и РФ в Женеве.
В какие инструменты стоит вкладываться в этих условиях, рассуждали участники организованного "Деловым Петербургом" круглого стола "Частные инвестиции в 2021 году".
С чего стартовать
Ни один разговор о российском фондовом рынке в последние год-два не обходится без упоминания огромного притока частных инвесторов на биржи. Их уже более 13 млн, и большая часть из них — новички. В основном это люди, которые, кроме вкладов, ранее никаких инструментов для сбережения денег не использовали. Поэтому в Сбербанке, например, ориентируют открывающих брокерские счета людей прежде всего на облигации.
"Облигационные фонды, с одной стороны, могут показаться проще, потому что инвестору не придётся выбирать бумагу, чтобы вложиться. Но, с другой стороны, этот инструмент, в отличие от облигации, не имеет даты погашения и в нём невозможно посчитать доходность на какой-то определённый день, — взвешивает плюсы и минусы Дмитрий Католиков, начальник отдела инвестиционно-брокерского обслуживания Северо-Западного банка Сбербанка. — Поэтому мы считаем, что первый инструмент, с которого новичок может начать свой инвестиционный путь, — это облигация. Сейчас начался процесс повышения ставок. И поэтому среди многообразия облигаций стоит обратить внимание на бумаги с небольшим сроком до погашения. Они будут менее чувствительны к повышению процентной ставки в будущем, если оно случится. И, конечно же, несомненным плюсом облигации по сравнению с депозитом является возможность приобретать её на индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС), что повышает эффективность вложений".
Валентина Савенкова, руководитель проектов инвестиционной компании "ВЕЛЕС Капитал", основатель "ВЕЛЕС Академии", согласна с тем, что начинать с облигаций — хороший ход, в них почти точно денег не потеряешь. Но если инвестор консервативен или пришёл на биржу, чтобы сформировать какие-то надёжные денежные потоки, то для него, по её мнению, больше подходят рентные фонды недвижимости. "Наша компания в том числе ими занимается, у нас их в свободном доступе для розницы есть два, — уточнила Валентина Савенкова. — Для клиентов они понятнее. Это вроде как биржевой инвестиционный инструмент, но не какие-то непонятные бездокументарные ценные бумаги, а конкретный объект недвижимости. Плюс они получают ежемесячно фиксированный доход на уровне 8-9% годовых".
У более агрессивных инвесторов, по словам Савенковой, большой популярностью пользуются структурные продукты. В частности, "ВЕЛЕС Капитал" предлагает им инвестиционную продажу опционов. "Люди тоже получают фиксированный доход, но, поскольку он получается не за счёт инструментов с фиксированным доходом, а от продажи опционов, а это более рискованная стратегия, то они могут по итогам исполнения остаться в бумагах по цене хуже рынка, но зато там доходность в 2-3 раза выше, чем у инструментов fixed income", — рассказала она.
Алексей Федоров, начальник управления продаж департамента рынка акций Московской биржи, упомянул про Школу Московской биржи, в рамках которой проводится обучение новичков. Кроме того, совместно с брокерами биржа проводит мероприятия с инвесторами, где тоже даёт много информации для них.
Что касается первых шагов людей, приходящих на биржу, то главным из них, по мнению эксперта, должно быть открытие индивидуального инвестиционного счёта (ИИС), позволяющего получать налоговые льготы. А к самым популярным инвестиционным инструментам относятся сейчас акции, как российские, так и иностранные. Что неудивительно, учитывая более чем годовой рост фондовых индексов как в России, так и за рубежом и регулярное обновление ими исторических или многолетних максимумов.
"Также отдельная большая история, которой мы занимаемся, — это развитие биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ/ETF), — добавил Алексей Федоров. — Уже около 2 млн инвесторов совершили хотя бы одну сделку с бумагами биржевых фондов. У нас уже 87 фондов (67 БПИФов, 20 ETFов) на торгах, и их список растёт. В этом году, думаю, мы перешагнём отметку 100 биржевых фондов на торгах. Популярность этого инструмента связана с тем, что активы, которые в них включены, могут быть самыми разными. Начиная с ОФЗ и заканчивая акциями, еврооблигациями и товарными активами".
"Российский рынок очень спекулятивный, — считает Павел Пахомов, руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи. — Наибольшей популярностью у российского инвестора пользуются волатильные акции, в том числе те, которые разгоняют на сотни процентов "геймстоперы", то есть частные спекулянты под влиянием сообществ вроде Reddit и WallStreetBets. С другой стороны, появляется класс инвесторов, инвестирующих на годы". По его словам, показателен пример германских акций, торги по которым запустила Санкт-Петербургская биржа. Они традиционно менее волатильны, чем американские, привлекают скорее долгосрочных инвесторов. И обороты по таким бумагам растут. В планах биржи — запустить на торги пул акций, обращающихся в Гонконге.
У богатых свои идеи
Дмитрий Шагардин, генеральный директор УК "БСПБ Капитал", рассказал о склонностях клиентов сегмента premium и private banking, предпочитающих сохранять большую часть капитала в валюте. Поэтому они инвестируют преимущественно в еврооблигации. На российском рынке они тоже предпочитают долговые инструменты и, конечно, недвижимость. "Но процентные ставки в рублях пошли вверх и, судя по всему, продолжат двигаться в этом направлении, — констатировал эксперт. — Так что те, кто вкладывался в рублевые бонды в начале этого года, сейчас могут видеть просадку. Конечно, они выйдут в плюс, если будут сидеть до погашения". Дмитрий Шагардин подчеркнул, что, покупая облигации и еврооблигации, не стоит рассчитывать на большую реальную доходность за вычетом текущей инфляции. Он также анонсировал запуск с 1 июля двух БПИФ от УК "БСПБ Капитал". До сих пор у компании помимо доверительного управления крупными частными капиталами существовала линейка открытых и закрытых ПИФов, а также услуга инвестиционного консультирования по управлению активами в зарубежных юрисдикциях.
По словам Максима Нозина, главы представительства АО "Дюлак Кэпитал", у частных состоятельных инвесторов с активами от $1 млн сейчас большая дилемма: по валютным облигациям очень низкие ставки, в районе 1% годовых по не очень долгосрочным выпускам качественных эмитентов. Акции же находятся на максимумах за всю историю, и покупать их по таким ценам страшно. Что делать с деньгами в этой ситуации — большой вопрос. "Мы искали решение этого вопроса и, мне кажется, нашли, — поделился Нозин, — это фонды недвижимости, которые торгуются на ведущих мировых биржах. Таких фондов сотни, и их котировки достаточно сильно пострадали из-за пандемии, потому что среди активов, которые они держат, есть торговые центры, офисы, отели. Паи этих фондов упали на 20-50% и по-прежнему находятся на достаточно низких уровнях. Между тем офисы потеряли меньшую долю выручки по сравнению с отелями, а некоторые торговые центры — почти не потеряли. Поэтому мы имеем возможность выбрать лучшие из перепроданных фондов, чтобы инвестировать в них. По мере вакцинации населения деловая активность должна восстановиться, и будет возможность заработать на росте стоимости этого бизнеса".
Основатель компании Frontiers Invest Мария Кузнецова напомнила о секторе альтернативных инвестиций, доходность которых слабо связана с тенденциями на рынках акций и недвижимости. Её компания занимается привлечением частных капиталов в бизнес через обычные или конвертируемые займы. "Бизнес с помощью этого инструмента имеет возможность довольно быстро получить финансирование на отработанную финансовую модель и таким образом решить свои задачи, например пополнить оборотные средства, — объяснила Мария Кузнецова. — Для инвестора это хороший инструмент построения гибкой инвестиционной стратегии с неплохой доходностью. Инвестиции в займы бизнесу крайне рискованны, но есть способы управления этими рисками. А доходность в среднем по рынку составляет 20-30%. Конвертируемые же займы, которые мы предлагаем, позволяют инвесторам через 2 года получить долю в капитале финансируемого бизнеса по цене стартапа либо выйти с доходом. В условиях геополитической нестабильности и большого количества неспецифических факторов, влияющих на фондовый рынок, инструмент инвестирования в российский бизнес с ликвидными залогами кажется отличным решением и реальной возможностью диверсифицировать инвестиционные риски".
Повышение ставок приближается
Комментируя итоги заседания ФРС США, участники дискуссии называли это событие важным, но не настолько, чтобы потрясти рынки. Американский регулятор, оставив неизменными базовую ставку и объём выкупа активов, повысил прогноз по инфляции на 2021 год с 2,4 до 3,4% и дал понять, что увеличения ставок следует ждать уже в 2023 году, а не в 2024-м. А сворачивания программы выкупа активов — ещё раньше. "Конечно же, это сделает стоимость денег более высокой, — отмечает Дмитрий Католиков. — И те деньги, которые попадали на рынок, и российские, и иностранные, частично начнут уходить. Те, кто разбирается, начнут перекладывать свои активы из акций компаний, чувствительных к ставке, в те активы, которые менее чувствительны к ставке. Также это вызов для консервативных инвесторов, покупающих облигации. Потому что рост ставок приведёт к тому, что вновь выпускаемые бумаги будут более доходными, а выпущенные ранее опустятся в цене. В России ставка уже растёт, и размещения, которые сейчас проходят, предлагают более высокие доходности. Поэтому рекомендация — обратить внимание на первичные размещения облигаций с умеренными сроками до погашения".
Валентина Савенкова напомнила, что для краткосрочных спекулянтов будущее повышение ставок вообще не имеет значения, потому что они могут играть как вверх, так и вниз. А вот консервативным инвесторам придётся переключаться на более краткосрочные облигации, с дюрацией 2-3 года, и новые размещения или рентные фонды, на которые величина ставок влияет более опосредованно.
Дмитрий Шагардин полагает, что сейчас никто не может знать наперёд, в какую сторону качнётся маятник глобальной парадигмы. "До пандемии глобальная экономика жила в дефляционной среде, когда падают и инфляция, и процентные ставки, а монетарная политика уже не работает в традиционном понимании, — пояснил он. — Ставки в развитых странах на нулях, и центральные банки ничего не могут делать, кроме как печатать деньги и выкупать финансовые активы. Но в 2020 году подключилась новая сила в виде фискальных властей, которые сейчас раздают деньги, то есть стимулируют экономики, по сути, через прямые выплаты. В развитых экономиках колоссальные суммы попали населению в руки. Теперь экономики открываются, и мы видим, как начинает реализовываться отложенный спрос. Деловая активность возрастает, и это приводит к очень мощному инфляционному всплеску. Ключевой вопрос сейчас — сменится ли глобальный дефляционный тренд на инфляционный? Есть большая группа экспертов, которая считает, что этот всплеск будет временным и бороться с ним через значительное повышение процентных ставок не придётся. Накопленный в мире долг огромен. Чтобы вывести экономики из прошлогоднего локдауна, правительства развитых стран закачали в них около $14 трлн (бюджетные дефициты). А деньги не берутся ниоткуда — мы видим кратный рост долга, прежде всего государственного. И если ставки вырастут в разы, то экономики накроет так, что мало никому не покажется, — расходы на обслуживание долгов взлетят вслед за ставками, и из потенциального экономического роста придётся вычесть несколько процентных пунктов".
По мнению эксперта, темпы роста инфляции замедлятся в 2022 году, а правительства и дальше будут наращивать бюджетные дефициты и долги. Центральным банкам ничего не останется, кроме как выкупать эти долги и сохранять ставки на околонулевых уровнях. Инвесторам он рекомендовал максимально диверсифицировать свои вложения, вкладываясь в активы, показывающие хорошую динамику в условиях растущей инфляции и при росте ВВП (это акции развивающихся рынков, недвижимость, золото, сырьё и бонды с защитой от инфляции), так и при замедляющейся инфляции на фоне растущей экономики (высоконадёжные облигации с фиксированным доходом, недвижимость, акции развитых экономик).
Максим Нозин также не опасается долгосрочной высокой инфляции. По его мнению, цепочки поставок в мире вскоре восстановятся, а цены на сырьё удастся сбить монетарными мерами. Резкого роста спроса же ждать не приходится, поскольку доходы среднего класса после пандемии растут медленно.
Павел Пахомов уверен, что если опасения насчёт повышения ставок и станут причиной коррекции на американском фондовом рынке на 10-15%, то это будет интересной возможностью для инвесторов, у которых есть запас кеша, и они ею обязательно воспользуются. И это принесёт им неплохую доходность на горизонте 3-5 лет, поскольку экономики, особенно американская, чувствуют себя очень хорошо.
Надо чаще встречаться
Оценивая встречу президентов США и ФРС, которая закончилась без особых сюрпризов, российский рынок акций и курс рубля реагировали на неё позитивно, участники круглого стола объясняли этот эффект тем, что любые контакты на столь высоком уровне важны сами по себе, вне зависимости от конкретных договорённостей.
На самом деле геополитическая напряжённость между двумя странами никуда не делась и ещё даст о себе знать, считает Валентина Савенкова. По её оценке, эта игра пока не сыграна и она может затянуться как минимум на 3-5 лет.
"Геополитика очень серьёзно влияет на все экономические процессы. Власть также реагирует на геополитические ветра, а они плохие, на мой взгляд. Разрядки серьёзной пока не видно. Средние темпы экономического роста в России за последние 10 лет составили около 1%. А мировая экономика тем временем росла в среднем на 2,5%, развитые страны — на 2,1%, а развивающиеся — на 4,5%. То есть для России это было "потерянное десятилетие" в терминах экономического роста. Вводимые после 2014 года санкции лишь ухудшали ситуацию. И ключевой вопрос — получим ли мы второе потерянное десятилетие? Давление на Россию, вероятно, будет сохраняться. С другой стороны, макроэкономическая модель страны чрезвычайно устойчива: низкий уровень госдолга (ниже 20% ВВП), рекордно высокий уровень золотовалютных резервов ($600 млрд), жёсткое бюджетное правило Минфина, консервативный подход ЦБ РФ в монетарной политике. У медали всегда две стороны: высокий уровень консерватизма в фискальной и монетарной политике приводит к низким темпам экономического роста.
Россия ответила на коронавирус слабее, чем большинство стран, — бюджетным дефицитом 3,6%. Развитые страны ответили дефицитами от 10 до 20%, то есть активнее тратили деньги, помогая населению и бизнесу. А мы копим и боимся тратить. Наверное, это в том числе и реакция на геополитику. Мы живём в ожидании конфронтации", — резюмировал Дмитрий Шагардин.
