Военная скидка: риски владения ценными бумагами многократно выросли

Относительное снижение российских фондовых индексов 24 февраля 2022 года стало крупнейшим за всю историю. Индекс Мосбиржи по итогам основной сессии, на 18:50 московского времени, обвалился на 33,28%, индекс РТС — на 39,44%. По итогам расширенной торговой сессии, которая заканчивается в 23:50, индекс Мосбиржи отвоевал несколько процентов и закрылся просадкой на 26,23%. Рынок акций отыгрывал неожиданное начало военной операции российских войск на Украине. Финансисты всего мира восприняли это как вторжение РФ в соседнюю страну и в ожидании суровых санкций против российских компаний распродавали акции. К ним присоединились и российские инвесторы, многие из которых покупали акции на кредитное плечо. Они получили маржин–колл — требование брокера довнести деньги для обеспечения имеющихся позиций или сократить эти позиции, невзирая на размер убытков. На продажах таких инвесторов многие акции в течение торгов 24 февраля проваливались более чем на 50%. Максимальное снижение индекса Мосбиржи в течение дня превышало 45%.

Торги с перерывами

Торги на российских биржах неоднократно прерывались. К тому же многие клиенты мобильных брокерских приложений жаловались на сбои в их работе. Всё это только добавляло участникам торгов нервозности.

Вскоре после открытия сделки по многим бумагам на Московской бирже прекратились из–за того, что они достигли пределов дневного падения. Заявки с более низкими ценами торговая система не принимала, а на предельных ценах отсутствовали покупатели. Для продолжения торгов бирже пришлось передвигать эти границы вниз.

Около 08:00 Московская биржа приостановила торги, а вслед за ней, с 08:10, то же самое сделала и СПБ Биржа, где торгуются в основном иностранные ценные бумаги. Причём последние не испытывали столь же масштабного снижения, как российские акции.

С 10:00 Московская биржа возобновила торги, но ей пришлось включать режим дискретных аукционов. Эти аукционы по регламенту торговой площадки проводятся для всех акций и депозитарных расписок в случае отклонения индекса Мосбиржи на 15% в ту или иную сторону от закрытия основной сессии предыдущего торгового дня. Общее время проведения каждой серии дискретного аукциона — 30 минут, каждая серия состоит из трёх дискретных аукционов длительностью до 10 минут каждый. Во время аукциона участники торгов только выставляют заявки на покупку и продажу, а в конце биржа определяет цену, устраивающую максимальное количество покупателей и продавцов, устанавливает единую цену для всех сделок и удовлетворяет встречные заявки по этой цене.

Также утром 24 февраля Банк России временно запретил короткие продажи, лишив спекулянтов возможности играть на понижение, продавая акции, взятые в долг у брокера.

СПБ Биржа возобновила торги только в 12:30, да и то в режимах переговорных сделок. Полностью торги были возобновлены только в 17:00.

На следующий день, 25 февраля, Московская биржа отменила утреннюю торговую сессию, проходящую с 7:00 до 10:00. И сообщила, что сегодня, 28 февраля, утренней сессии не будет тоже.

СПБ Биржа начала торги 25 февраля только в 17:00, за полчаса до открытия торгов в США. И в то же время запретила с 17:00 торги бумагами эмитентов c листингом на Лондонской фондовой бирже.

Интересно, что 25 февраля вскоре после открытия торгов Московской бирже снова пришлось проводить дискретный аукцион по всем акциям и депозитарным распискам, но теперь уже в связи с ростом индекса более чем на 15%.

К концу основной торговой сессии в пятницу индекс Мосбиржи вырос на 20,04%, индекс РТС — на 26,12% (см. графики). Мощный отскок был связан с тем, что санкции против РФ, которые правительства различных стран успели ввести 24 и 25 февраля, оказались не такими страшными, как боялись самые тревожные участники торгов. Например, против отключения российских банков от системы международных расчётов SWIFT выступили предприятия Германии, Италии и Франции. Кроме того, ряд государств оказались резко против введения каких–либо санкций против России, связанных с поставками нефти и газа. Наконец, и заморозки всех российских активов не произошло.

Облигации или акции

Между тем для бурной радости инвесторов тоже особых поводов нет. Высокая дивидендная доходность, в расчёте на которую покупали российские акции долгосрочные инвесторы, может в ближайшее время оказаться не такой уж высокой. В частности, Банк России рекомендовал кредитным организациям в текущей ситуации рассмотреть вопрос о переносе выплаты дивидендов и бонусов менеджменту. Для банков, которые планируют воспользоваться мерами поддержки от регулятора, такая рекомендация будет обязательной.

Облигации, которые также сильно упали в цене на прошлой неделе и торговались по вроде бы привлекательным доходностям (до 17% годовых у краткосрочных практически безрисковых ОФЗ, а у многих других бумаг — ещё выше), могут упасть ещё, если Банк России резко поднимет ключевую ставку в целях борьбы с кризисом. Он такое проделывал в декабре 2014 года, так что участники долгового рынка держат такую возможность в уме.

Эксперты отмечают, что риски владения ценными бумагами на прошлой неделе выросли. Но их потенциалы по росту цен и доходности выплат также увеличились. Так что выборочно их покупать имеет смысл.

"Доходность акций и облигаций достигла исторического максимума, — констатирует Георгий Ващенко, начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке ”Фридом Финанс”. — Доходность валютных ОФЗ с погашением через 6 лет составила около 9% годовых, аналогичных рублёвых бумаг — более 16%. Дивидендная доходность Сбербанка, ВТБ и “Газпрома” уже превысила 20% годовых. Нельзя исключать, что в сложившейся ситуации эмитенты могут пересмотреть дивидендные ориентиры на текущий год, поэтому облигации с точки зрения вложений выглядят более надёжными. Низкие цены обусловлены массовым закрытием позиций нерезидентами, в том числе по маржин–коллам, однако такая ситуация будет носить краткосрочный характер".

"Говорить о вероятности сценариев в военных условиях крайне затруднительно, — рассуждает Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade. — Тем не менее основные ходы и реакция рынков произошли. После залпов ”Градов” с российской стороны был ”град” решений по санкциям от коллективного Запада. Рынки естественным образом отреагировали и на то и на другое. По крайней мере появилась хоть какая–то определённость, что лучше ужасных ожиданий. Санкции тяжелы и серьёзны, но принят не самый острый их набор. Мы наблюдаем отскок индекса Мосбиржи от ”дна” около 1682 пунктов на уровни выше 2300 пунктов. На наш взгляд, можно пробовать выборочные осторожные покупки с расчётом на среднесрочный и долгосрочный период. Конечно, нельзя исключать ”второе дно” в остающейся крайне нестабильной ситуации. Но фундаментальные условия для российских акций привлекательны. Высокие цены на энергоносители, металлы — с одной стороны. С другой — ключевые нефинансовые эмитенты из сырьевого сектора не подпали под санкции. Есть предположение, что значение их продукции для Запада велико настолько, что и дальше не будет сильных препятствий в их деятельности. В отличие, например, от банковских институтов. При этом цена акций сырьевых ”голубых фишек” настолько упала, что теперь крайне привлекательна. Поэтому есть смысл рассматривать покупки акций, например, ”Газпрома” и ”Роснефти”. Причём лучше отдавать предпочтение госкомпаниям. У них по закону на дивиденды должно направляться не менее 50% чистой прибыли. А прибыль высока из–за роста долларовых цен на сырьё и курса доллара к рублю. Поэтому можно рассчитывать и на высокую дивидендную доходность вложений при нынешних низких ценах акций. Именно в компаниях с госучастием, не попавших под санкции, наиболее вероятно сохранение высоких дивидендов не только по причине законодательного их закрепления, но и из–за выгодности больших доходов от собственности для бюджета. Ведь в условиях сложностей с продажами новых выпусков гособлигаций из–за санкций дивиденды могут компенсировать выпадающие поступления в бюджет. Тут и рядовым акционерам перепадёт часть прибыли".

Илья Коровин, председатель Национального союза частных трейдеров и инвесторов, также считает, что акции сейчас стоит покупать. "Нынешний кризис ужасен с точки зрения геополитики, но наша профессия цинична — текущая паника даёт редчайшую возможности купить акции по необоснованным ценам, самым низким за последние 10–20 лет. Экономика никуда не денется, предприятия страны продолжат работать и получать прибыль. Сейчас можно купить акции в 2–3 раза дешевле, чем они стоили буквально месяц назад. И надо этим пользоваться".

По мнению Коровина, вероятность отказа от дивидендов некоторыми эмитентами есть, но вряд ли это будет происходить массово. "Наиболее вероятно это случится в банковском секторе, — добавляет он. — Например, ВТБ из–за объявленных санкций может кардинально снизить дивидендные выплаты или отказаться от них в этом году. Наименее вероятен отказ от дивидендов в сырьевом секторе. Цена на сырьё в этом году на максимальных уровнях, санкции также практически не затрагивают пока этот сектор. Учитывая, что по многим акциям дивидендная доходность уже достигла 20–25%, считаю, что и доходность по ОФЗ ниже этого уровня сейчас непривлекательна. Уж лучше купить акции, там помимо дивидендов ещё и очень хороший ценовой апсайд".

По поводу предположения корреспондента "ДП" о том, что в результате военных действий на Украине популярность инвестирования в акции иностранных компаний среди россиян может вырасти, Илья Коровин высказался скептически. "Сейчас на рынке очень большая доля новичков, и их действия не всегда логичны, — полагает он. — Но, исходя из здравого смысла, я бы ожидал смещения интереса игроков из западных акций в пользу российских эмитентов. Во–первых, по причине гораздо большего падения российских акций и, как следствие, их привлекательности. А во вторых — за счёт уже введённых и, возможно, будущих санкций по ограничению операций для российских банков и брокеров при работе с западными эмитентами. Например, брокер ВТБ уже разослал своим клиентам сообщения о необходимости сократить маржинальные позиции в иностранных бумагах из–за наложенных на банк санкций. Считаю, доля российских бумаг в отведённом на акции секторе портфеля должна быть сейчас не меньше двух третей против одной трети в западных акциях".