Евро придавило долларом: в ЕС разгорается финансовый кризис

В четверг, 14 июля, во второй половине дня курс евро опускался до уровня $0,995, тогда как предыдущую сессию в 0:00 по Гринвичу он закрывал более чем на фигуру (точнее, на 105 пипсов — так на рынке Forex называют единицы цены в четвёртом знаке после запятой) выше — $1,0055. Таких низких значений на графике валютной пары не наблюдалось с декабря 2002 года. Ранее, 12 и 13 июля, евро тестировал уровень так называемого паритета, то есть $1. Он проникал ниже на считаные пипсы, но потом стремительно отскакивал наверх, не решаясь закрепиться под психологически значимым уровнем.

ФРС решительнее ЕЦБ

Главной причиной ослабления европейской валюты финансисты уверенно называют разницу в денежно–кредитной политике (ДКП) Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского центробанка (ЕЦБ). Американский регулятор в текущем году уже трижды поднял ставку по федеральным фондам — ключевой денежный индикатор в долларовом мире — в общей сложности на 150 базисных пунктов (б. п.). Европейский же только готовится сделать первый шаг в этом направлении.

Как ожидается, на заседании 21 июля ЕЦБ поднимет базовую ставку на 0,25% годовых (25 б. п.) с текущего нулевого уровня. Самые смелые прогнозисты допускают, что шаг будет вдвое шире — 50 б. п.

У ФРС же ставка уже находится в диапазоне 1,5–1,75% годовых, и от следующего заседания (27 июля) аналитики ожидают подъёма как минимум такого же серьёзного, как и июньский, — на 75 б. п. В июне, после того как Федрезерв повысил ставку на 75 б. п., его глава Джером Пауэлл заявил, что в июле ставка будет поднята ещё на 50–75 б. п.

На прошлой неделе усилились ожидания, что ФРС 27 июля увеличит ставку сразу на 100 б. п., поскольку данные по инфляции за июнь оказались заметно выше ожиданий. Так, июньский индекс потребительской инфляции (CPI), опубликованный в среду на прошлой неделе, составил 9,1% в годовом исчислении. Аналитики, опрошенные накануне Trading Economics, MarketWatch и Bloomberg, в среднем ожидали повышения до 8,8%. Индекс цен производителей PPI в США вырос в июне на 11,3% год к году с 10,8% месяцем ранее. Средний прогноз экспертов составлял 10,7%.

После публикации этих цифр, судя по фьючерсам на уровень ставки в США, трейдеры стали закладывать в их котировки 85%–ную вероятность повышения на 100 б. п. на июльском заседании, написал сайт Market Watch. Ещё в среду, после публикации CPI, эта вероятность оценивалась в 40%. А во вторник — уже в 7,6%.

Повышений ставки ФРС на 100 б. п. не было с начала 90–х годов прошлого столетия. Может его не случиться и в этот раз. Во всяком случае глава Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер на днях дала понять в интервью агентству Bloomberg, что пока не уверена в необходимости повышения ставки сразу на 100 б. п., несмотря на "абсолютно плохие" данные об инфляции.

Некоторые из зарубежных аналитиков допускают, что Федрезерв действительно будет сдержан в ужесточении ДКП, поскольку решит, что пик инфляции где–то близко. За последние месяцы резко подешевели многие биржевые товары, которые оказывают прямое воздействие на цены. Например, нефть американского сорта Light Sweet упала от мартовского максимума почти на 30%, а промышленные металлы, такие как медь, алюминий и никель, — на 35%, 60% и 80% соответственно.

Даже если исходить из скромного прогноза по решению ФРС, 75 б. п., и смелого — по ЕЦБ, 50 б. п., то всё равно к концу июля ставки в долларовой и евровой зонах разойдутся ещё дальше в пользу доллара. Валюта, которую можно вложить под более высокий процент, при прочих равных всегда имеет преимущество перед конкурентами и растёт в цене.

Газовый кризис

Немаловажным фактором ослабления евро аналитики называют вооружённый конфликт в Европе, пусть и за пределами стран, входящих в зону евро. Прямой эффект от него скорее психологический, но косвенное воздействие на экономику ЕС он всё же оказывает. Из–за уже введённых и планируемых антироссийских санкций в странах еврозоны разгорается энергетический кризис.

Цена фьючерсов на газ, важнейший ресурс для ЖКХ и промышленности Европы, взлетела на прошлой неделе на хабе TTF выше $1900 за 1 тыс. м3. Это пока вдвое ниже исторического рекорда, установленного в марте, но всё равно очень много в сравнении с последними годами, тем более для лета, когда потребление обычно падает. В США цены на газ принципиально ниже — почти на порядок.

Основная причина ценового скачка — снижение экспорта из России. Транзит газа через Украину некоторое время назад снизился более чем на треть в связи с отказом украинской стороны принимать его через газоизмерительную станцию "Сохрановка", находящуюся на территории, подконтрольной ЛНР.

А прокачка по газопроводу "Северный поток" с 11 июля остановлена Россией на 10 дней в связи с плановым ремонтом. Если она возобновится 21 июля (а у некоторых участников газового рынка есть опасения, что нет), то окажется вдвое ниже, чем до середины июня. Тогда "Газпром" остановил эксплуатацию нескольких газотурбинных двигателей Siemens из–за окончания срока межремонтной наработки. Турбина, которая находилась на ремонте в Канаде и должна была заменить одну из остановленных, была задержана там в связи с санкциями. Это решение уже отменили, турбина едет в Россию, но понадобится время на её транспортировку и установку.

Напряжённости на энергетическом рынке добавила утечка газа на промысле Sleipner на норвежском шельфе, случившаяся на прошлой неделе. Именно эта новость и подбросила котировки выше $1900 за 1 тыс. м3.

Пока газовый кризис не очень драматически сказывается на инфляции. Так, потребительские цены в Германии, крупнейшем в Европе потребителе российского газа, в июне увеличились на 8,2% в годовом выражении — меньше, чем в США. Но в случае полной остановки поставок газа из России в ближайшее время экономика Евросоюза впадёт в рецессию. Такое заявление сделал в четверг на прошлой неделе член Еврокомиссии (ЕК) по экономике Паоло Джентилони.

По информации Bloomberg, в ЕК оценивают поставки российского газа в ЕС сейчас в менее чем 30% от среднего показателя с 2016 по 2021 год.

Экономисты UBS Group AG прогнозируют падение корпоративных прибылей в Европе более чем на 15%, европейских акций — в среднем на 20%, евро — на 10% с уровня $1, если РФ прекратит поставки газа.

Опрос агентства Bloomberg, итоги которого стали известны 11 июля, показал, что экономисты оценивают вероятность рецессии в экономике еврозоны в 45% против 30% по данным аналогичного июньского опроса.

"Причин для ослабления евро сейчас более чем достаточно, — уверена Елена Кожухова, аналитик ИК “Велес Капитал”. — Прежде всего это разгорающийся энергетический кризис, который в летний период на уровне потребителей ощущается не так сильно, но осенью и зимой может дать о себе знать не только ростом цен на энергоносители (и, как следствие, электричества), но и ухудшением качества жизни и сложностями в отоплении помещений. И это помимо проблем, возникающих на уровне бизнеса. Европа в условиях более ограниченных поставок нефти и газа из России вынуждена искать новые источники топлива, и в частности использовать дорогой сжиженный природный газ из США".

По мнению эксперта, веских причин для разворота евро против доллара в краткосрочной и среднесрочной перспективе нет, в связи с чем можно говорить о рисках дальнейшего нисходящего движения европейской валюты с ближайшей поддержкой $0,99 при закреплении ниже паритета и следующей целью движения в район минимумов лета–осени 2002 года.

"В пользу евро сейчас играет разве что его перепроданность, которая может способствовать краткосрочным отскокам от достигнутых минимумов. Некоторую поддержку европейская валюта также могла бы получить в случае более жёсткого, чем ожидается, тона ЕЦБ на июльском заседании. Маловероятно, однако, что темпы повышения процентных ставок ЕЦБ в ближайшие месяцы превысят аналогичный показатель ФРС", — добавляет Елена Кожухова.

Защита от рецессии

Аналитики ИК "Фридом Финанс", отвечая на запрос "ДП", акцентировали внимание ещё на одной причине повышения курса доллара США к другим валютам — он играет роль защитного актива в условиях кризиса. "Американский доллар считается “валютой–убежищем”, и спрос на него сильно вырастает во времена экономических кризисов, — констатируют эксперты компании. — Из–за возросших рисков рецессии инвесторы избавляются от рисковых активов и переходят в кеш. На этом фоне стоимость американского доллара к корзине из шести основных валют выросла до 20–летнего максимума, что очень хорошо отражает динамика индекса DXY".

Среди краткосрочных факторов более быстрого подорожания американского доллара — данные по рынку труда в США, вышедшие 8 июля. Уровень безработицы остался на минимальном значении 3,6%, а рабочих мест было создано больше, чем ожидалось.

"Это даёт право полагать, что на предстоящем июльском заседании ФРС монетарную политику начнут ужесточать более агрессивными темпами. В случае дальнейшего падения ВВП США (следующая публикация ВВП состоится 28 июля) усилятся риски рецессии, что также продолжит повышать спрос на американские доллары как на защитный актив. А курс евро к доллару недолго будет оставаться настолько низким — возможно, ещё год–два, пока ФРС не перестанет повышать ключевую ставку", — добавляют во "Фридом Финанс".

Индекс DXY, суммирующий стоимость доллара по отношению к шести другим наиболее востребованным мировым валютам, дорос 14 июля до отметки 109,29, максимальной с сентября 2002 года. С начала текущего года он прибавил более 13%. При этом евро, входящий в корзину шести валют, подешевел к доллару за тот же период на 12%, то есть был, очевидно, не самым пострадавшим. К примеру, японская иена с конца 2021 года уступила американской валюте более 21%. Курс доллара в минувший четверг допрыгивал до 139,39 иены — максимального уровня с сентября 1998 года.

Валюта кусается

Заработать на падении евро к доллару, если оно действительно продолжится, можно разными способами. К сожалению, самый очевидный — поменять в обменном пункте евро на доллары — в современных условиях затруднён. Наличные в обменных пунктах в дефиците.

Кроме того, действуют ограничения Банка России для валютообменных операций: кредитные организации могут продавать гражданам только ту наличную валюту, которая поступила в кассы банков начиная с 9 апреля.

Если всё–таки удастся обнаружить обменник, где будет нужная сумма долларов, то разница в ценах покупки и продажи, скорее всего, окажется так велика, что перекроет потенциальную выгоду от перекладки.

Безналичные валютные операции тоже не вариант. Комиссии за обмен там поменьше, но банки один за другим вводят достаточно крупные комиссии за нахождение валюты на счёте и за переводы со счёта на счёт. К примеру, на прошлой неделе Райффайзенбанк объявил, что повысит комиссию по валютным банковским и брокерским счетам, а также установит лимит на минимальный перевод. Комиссия по валютным счетам на сумму свыше 5 тыс. у. е. (или свыше 500 тыс. иен) вырастет до 0,5% в месяц. А свыше 50 тыс. у. е. (50 млн иен) — до 1% в месяц. Комиссия за покупку валюты на брокерский счет с 31 июля составит 3% от суммы.

Так что, по сути, любителям хранить валюту на депозите придётся теперь платить за это удовольствие до 12% годовых.

"Изменения связаны с сокращением возможностей банков эффективно размещать валюту", — отметил в официальном сообщении Райффайзенбанк. Причём он далеко не первая крупная кредитная организация, которая ввела подобные комиссии по той же причине. Торговля непосредственно валютной парой возможна на рынке Forex, но выход на него для россиян в последние месяцы усложнился — наиболее солидные иностранные операторы отказываются открывать счета и принимать платежи из нашей страны в связи с опасением вторичных санкций. Однако обе валюты доступны через пары с российским рублём на валютной секции Московской биржи.

Можно запустить робота

Если строить кросс–курс евро к доллару через рубль кому–то кажется слишком сложным, есть и более прямой путь — фьючерс на пару евро/доллар на срочном рынке Московской биржи. Правда, этот инструмент не абсолютно точно повторяет динамику базового актива. В последнее время курс евро на российской бирже часто был несколько ниже мирового (см. графики). Участники рынка связывают это с введённым некоторое время назад правилом расчёта по поставкам российского газа в рублях. Поскольку основные потребители нашего газа — европейские компании, они конвертируют свои евро в рубли на валютной секции Московской биржи, что создаёт давление на курс евро/рубль, а через него — и на фьючерс евро/доллар.

Надо полагать, тут есть возможность для заработка с помощью роботов–арбитражёров, которые зарабатывают на разнице между котировками фьючерсов на валютные пары и самих пар, а также на отклонениях фьючерса на евро/доллар от кросс–курса евро к доллару, получаемого через рублёвые пары. Но для этого надо обладать недюжинными знаниями в программировании и настройке торговых роботов.

Преимуществом операций с фьючерсами можно считать встроенное в этот инструмент кредитное плечо, так как гарантийное обеспечение по сделкам с валютными фьючерсами, как правило, на порядок ниже, чем стоимость базового актива (один фьючерсный контракт соответствует $1000 или 1000 евро). Однако оборотная сторона этого преимущества — повышенный риск торговли с большим плечом.

С 26 апреля на Московской бирже появились вечные фьючерсы на доллар и евро. Это контракты, не имеющие срока экспирации (погашения). В отличие от классических фьючерсов, которые истекают 4 раза в год (причём наиболее ликвидна всегда серия с ближайшим сроком экспирации), вечные фьючерсы теоретически можно держать бесконечно долго. Правда, придётся "отстёгивать" бирже ежедневно маржу за удержание позиции, которая сопоставима с разницей безрисковых процентных ставок по рублю и соответствующей валюте.

Впрочем, пока вечные фьючерсы сильно уступают классическим по ликвидности и характеризуются большим контанго (разницей между котировками фьючерса и базового актива). Так, на 12:30 15 июля вечный фьючерс на доллар торговался из расчёта 60,51 рубля, классический с экспирацией в середине сентября — по 59,67. А доллар расчётами "завтра" в то же время стоил 57,9 рубля. В евро расхождения были ещё больше — 62,9, 59,86 и 57,99 рубля соответственно.