Регулятор берёт тайм–аут: ЦБ оставит ключевую ставку без изменений

В предстоящую пятницу состоится предпоследнее в текущем году плановое заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. В предыдущий раз в сентябре ЦБ РФ снизил её на 0,5 процентного пункта (п. п.), до 7,5% годовых.

Прежнее влияние ключевой на рыночные ставки по кредитам и депозитам постепенно снижается. Раньше банки практически всегда следовали за её направлением: при снижении ставки ЦБ РФ сразу же дешевели депозиты и с небольшой временной задержкой — кредиты. При повышении — в первую очередь дорожали кредиты и уже позднее — депозиты. Как ранее писал "ДП" (см. № 115 от 24.10.2022), вопреки снижению ключевой с конца сентября банки массово стали повышать ставки по депозитам. Впрочем, на сроки привлечения от полугода. В октябре регулятор также заметил и тенденцию на рост ставок по кредитам, особенно по собственным ипотечным программам у банков. В октябре они повысились на 0,5–1 п. п. Вероятность недостижения за оставшиеся до конца года 2 месяца установленных ориентиров по инфляции высока. Но и вероятность изменения ключевой ставки на предстоящем заседании минимальна.

В последний раз, снижая ключевую, ЦБ РФ заявлял, что цикл смягчения денежно–кредитной политики (ДКП) в скором времени может быть завершён. После февральских событий ставка была разово повышена до 20% годовых. Затем постепенно снижалась — на 3 п. п. в апреле, дважды, по 3 п. п., в мае, по 1,5 п. п. в июне и июле и на 0,5 п. п. в сентябре. Текущий уровень равен ставке, которая действовала в ноябре 2021 года.

Равнение на инфляцию

Евгений Кошелев, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка, считает, что в пятницу ставка будет сохранена. "Без изменения на уровне 7,5% годовых. Совокупность краткосрочных факторов и рисков сместилась в сторону ускорения инфляции", — отмечает эксперт.

К 17 октября инфляция в России в годовом выражении замедлилась до 13,1% с 13,36% неделей ранее, говорится в обзоре Минэкономразвития "О текущей ценовой ситуации". По данным Росстата, недельная инфляция в России незначительно замедлилась — до 0,02% с 0,03% неделей ранее, с начала года по 17 октября потребительские цены выросли на 10,55%.

На минувшей неделе Счётная палата РФ опубликовала заключение на проект федерального бюджета на ближайшую трёхлетку. В нём сказано, что прогноз Минэкономразвития по инфляции в России по итогам текущего года — 12,4% — является излишне оптимистичным. Министерство предполагает, что после ценового шока весной (к 6 мая годовая инфляция достигла 17,8%) на фоне ослабления курса рубля и сокращения потребительского спроса инфляция по итогам 2022 года замедлится до 12,4%. По мнению аудиторов, с учётом текущей инфляции для достижения прогнозного показателя цены в октябре–декабре должны расти темпами не выше 0,6–0,7% в месяц.

Прогноз инфляции на 2023 год — 5,5% — также выглядит заниженным на фоне роста мировых цен, наращивания импорта, ослабления курса рубля и ожидаемого восстановления доходов населения.

Согласно прогнозу ЦБ РФ, опубликованному по итогам сентябрьского решения по снижению ключевой, годовая инфляция по итогам 2022 года должна составить 11–13%, а в 2023–м — замедлиться до 5–7%.

"На мой взгляд, Банк России оставит ключевую ставку неизменной. К 31 декабря 2022 года, полагаю, ключевая ставка останется такой же, как сейчас, на уровне 7,5% годовых, — говорит Георгий Воронков, управляющий активами УК ПСБ. — Наш прогноз по ставке на 2023 год — 7,5–10%".

Сберегательная модель

"Ожидаем, что ЦБ РФ сохранит ставку на прежнем уровне (7,5%). Темпы роста годовой инфляции продолжают замедляться, однако с конца сентября такая динамика, по всей видимости, является в том числе следствием замедления потребительской активности после объявления частичной мобилизации в стране, — рассказывает Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК “ВЕЛЕС Капитал”. — Вероятно, Банк России будет рассматривать замедление роста цен и экономической активности в качестве временного фактора. При этом инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий, на которые в существенной мере ориентируется ЦБ РФ при принятии решения по ставке, остаются повышенными".

"В последние 3 недели наблюдается замедление темпов инфляции, она остаётся ниже значений, зафиксированных за аналогичный период прошлых лет, — солидарен Воронков. — Причина — снижение спроса из–за перехода населения на сберегательную модель поведения. Это явный дезинфляционный фактор". По его мнению, существуют и проинфляционные факторы в виде высоких государственных расходов, но они проявятся через 6–9 месяцев. "Тогда и ставка может быть повышена", — отмечает эксперт.

"Однако мы предполагаем, что ключевое внимание руководства Банка России будет приковано к динамике инфляции и в зависимости от поведения потребительских цен будет строиться дальнейшая политика. Возможно, это низший уровень ключевой ставки в перспективе года", — резюмирует Ванин.

"Ещё на прошлом заседании ЦБ РФ подавал нейтральные сигналы, но за месяц в стране произошло много событий, имеющих значение для экономики, — говорит Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК “Альфа–Капитал”. — Все они имеют неоднозначные последствия, поэтому ЦБ РФ нужно время, чтобы оценить варианты. В этом свете вполне возможно, что регулятор займёт выжидательную позицию. Позднее, уже в 2023 году, Банк России может вернуться к снижению ставки". По мнению Жорниста, в пользу мягкого сценария (снижение ключевой. — Ред.) работает фактор сильного рубля, заметное сокращение ВВП РФ, снижение деловой активности и предпринимательской уверенности, а также падение темпов кредитования населения. В пользу реализации жёсткого сценария играют существенный дефицит бюджета РФ и потенциальный рост зарплат ввиду сокращения объёма рабочей силы. "В этом году снижения ставки мы можем и не увидеть, но в 2023 году цикл может быть продолжен, — убеждён Жорнист. — Ожидание по ключевой ставке на конец года — 7,5% годовых".

Но существует вероятность и повышения ставки на предстоящем или последующем заседаниях. "Растущий спред кривой процентных ставок RUSFAR 3M–O / N может говорить о том, что рынок закладывает возможное повышение ключевой ставки на 0,25 п. п.", — заявляет Ванин.