Рекомендация. Держим акции "36,6"

"Аптечная сеть 36,6" планирует продать Европейский медицинский центр, сообщил в среду президент сети Джери Калмис. Данная мера предпринимается с целью оптимизации высокой долговой нагрузки, величина которой, по данным компании, на конец года составляла порядка $271 млн (отношение долг/EBITDA, по нашим оценкам, около 11). Подробностей относительно возможных покупателей и суммы г-н Калмис не привел.

Также господин Калмис отметил, что компания намерена продолжить продажу недвижимости с сохранением за аптечной сетью "36,6" прав арендатора через ЗПИФ. Касаемо продажи пакета в "Верофарме" он отметил, что определяющим фактором будет цена, предложенная за актив.

Брэди Мартин, Виталий Купеев, аналитики Альфа-Банка:

В ближайшей перспективе компания сконцентрируется на рефинансировании краткосрочного долга $271 млн, включая облигационный займ на 3 млрд рублей в погашением 3 июля. Кроме того, в 2008 году компания уделит особое внимание операционной деятельности.

В долгосрочном плане компания рассчитывает занять 10-15% рынка розничных продаж медикаментов в России и увеличить к 2012 году выручку розничного бизнеса до $3 млрд.

В целом, встреча оставила у нас приятные впечатления о планах нового руководства компании. Мы рады, что компания отказалась от прежних нереалистичных планов относительно рентабельности в краткосрочной перспективе и увеличения количества аптек. В то же время, разочаровало то, что компания не была готова представить планов на 2008 и 2009 финансовые годы. В целом, мы считаем, что "36,6" вновь сможет стать интересной для инвесторов, особенно если компания успешно рефинансирует задолженность к середине лета.

Андрей Верхоланцев, аналитик ИГ "Антанта Пиоглобал":

Мы считаем, что с продажей ЕМС можно было бы повременить, учитывая перспективность платной медицины и рост доходов от этого направления. На наш взгляд, продажа недвижимости с последующей арендой стала бы более правильным шагом. Касаемо продажи "Верофарма", мы считаем, что компания не пойдет на это в ближайшем будущем, поскольку показатели "Верофарма" значительно улучшают консолидированную отчетность "Аптечной сети 36,6". Таким образом, можно предположить, что это будем последним шагом из всех возможных.

В настоящее время мы сохраняем рекомендацию "держать" по акциям "Аптечной сети 36,6" с пересмотром справедливой цены.

Марина Гладкова, аналитик ИГ "ИстКоммерц":

Компания в текущем году планирует продать непрофильные активы, в том числе Европейский медицинский центр, паи в ЗПИФе недвижимости и, возможно, производственное подразделение – "Верофарм". При этом "36,6", отказавшись от выпуска биржевых облигаций, рассматривает возможность размещения конвертируемых. Кроме того, компания заявила о намерении в текущем году снизить темпы развития сети, что по нашему мнению, является адекватным шагом.

За счет продажи паев в ЗПИФ, куда входят 11 объектов недвижимости аптечная сеть сможет привлечь порядка 50-60 млн.долл. (весь ЗПИФ оценивается в $100-120 млн, при этом компания планирует продать 50%). Мы полагаем, что недавно купленный European Medical Centre (EMC) может быть оценен в $60-80 млн. А за счет выпуска облигаций компания по предварительным данным может привлечь еще около 100 млн.долл. Таким образом, программа рефинансирования долга позволит снизить долговую нагрузку и выручить средства на дальнейшее развитие.

Инвесторы позитивно восприняли данную новость. Вчера акции аптечной сети подорожали более чем на 2,07%. Наша рекомендация по акциям компании – "держать".