"Норникель" – покупатель неизвестен, акции - "держать"

Претензии группы "Онэксим" сводятся к тому, что первоначально данный механизм не был прописан в договоре и, следовательно, сделка может быть расторгнута.

Дмитрий Скворцов, аналитик Банка Москвы:

Тикер: GMKN
Цена: $270,00
Капитализация: $51469 млн
EV/EBITDA: ('08 П) 4,63
EV/S: ('08 П) 2,79
Цель: $321,35
Рекомендация: "держать"

С фундаментальной точки зрения мы нейтрально оцениваем сегодняшнюю новость, поскольку в любом случае пока неясно, какую роль в объединении будут играть миноритарии ГМК. С другой стороны, данная новость указывает на высокую вероятность объединения ГМК и "Газметалла" на балансе "Норильского Никеля", что, скорее, является плюсом для миноритарных акционеров, так как в этом случае они также примут участие в сделке. Впрочем, риск неоправданно сильного размытия доли миноритариев в ГМК по-прежнему остается.

Сделка по продаже Прохоровым 25%-ного пакета акций ГМК компании "Русал" должна была состояться еще в конце марта, однако была перенесена на 30 апреля. По условиям сделки за 25%-ный пакет ГМК Прохоров должен получить 11% акций "Русала" и денежные средства (по нашим оценкам, около $7-8 млрд). В начале марта ОК "Русал" уже подписал соглашение с синдикатом банков о получении кредита в размере $4,5 млрд для финансирования сделки.

На наш взгляд, за претензиями Онэксима к механизму сделки может стоять намерение Прохорова вообще отменить ее. По всей видимости, к настоящему моменту у господина Прохорова есть более выгодное предложение от Потанина и/или Усманова по продаже (или обмену) пакета его акций ГМК.

Отметим, что в целях защиты от поглощения со стороны "Русала" "Норникель " уже начал подготовку к слиянию с "Газметаллом" Алишера Усманова. По сообщению ряда СМИ, в рамках подготовки к слиянию Владимир Потанин увеличил долю в ГМК и сейчас контролирует около 26-27% акций напрямую (не считая 8%-ного пакета акций ГМК, который находится на балансе "КМ-Инвест" и контролируются Потаниным и Прохоровым на паритетных началах). В свою очередь, Алишер Усманов также успел приобрести порядка 3-4 % акций ГМК. Таким образом, на двоих Потанин и Усманов уже контролируют около 30% акций ГМК. В настоящий момент "Норильский Никель" и "Газметалл" обсуждают возможность объединения двух компаний и уже приступили к оценке вероятной сделки (по всей видимости, данное объединение планируется осуществить в виде слияния на базе "Норильского Никеля").

При этом, по информации ряда источников, в целях объединения с "Газметаллом" ГМК может быть оценен примерно в $60 млрд, в то время как продажа Прохоровым своего пакета акций Норильского никеля компании ОК "Русал" подразумевает оценку всего ГМК на уровне $50 млрд.

Сторона, по чьей вине произойдет разрыв сделки по продаже "Онэксимом" (контролируется Прохоровым) своего 25%-ного пакета ГМК компании "Русал", заплатит штраф в размере $300 млн.

Таким образом, нельзя исключать того, что истинной причиной переноса сделки по продаже акций ГМК алюминиевому холдингу является желание Прохорова отменить эту сделку и продать свой пакет акций союзу Потанина и Усманова, так как в данном случае он, заплатив штраф в $300 млн, тем не менее получит от сделки примерно на $2 млрд больше.

Косвенно данный прогноз подтверждается тем фактом, что в конце прошлой недели Прохоров и Потанин договорились о том, каким образом на ближайших собраниях акционеров будут голосовать акции ГМК и Полюса, находящиеся на балансе "КМ-Инвест", который контролируется Прохоровым и Потаниным на паритетных началах. Первая достигнутая договоренность Прохорова и Потанина за последний год свидетельствует о том, что затянувшийся конфликт между сторонами постепенно сходит на "нет", и они не исключают дальнейшего совместного ведения бизнеса.