X5 отчитается 29 мая

X5 Retail Group - российский продуктовый ритейлер, управляющий сетями "Перекресток" и "Пятерочка".

Ульяна Типсина, аналитик "Ренессанс Капитал":

"Принимая во внимание динамику котировок (акции компании за прошедший месяц подорожали на 27%), рынок, по всей видимости, ожидает очень высоких показателей. Представленная ранее отчетность "Магнита" за первый квартал по МСФО свидетельствует о росте рентабельности, а если учесть, что компания X5 Retail Group сообщила о более значительном по сравнению с "Магнитом" увеличении в отчетном периоде выраженной в рублях выручки LfL (29% против 18%), то можно предположить, что рынок, воодушевленный существенным повышением рентабельности "Магнита", и от X5 Retail Group ожидает отличных результатов.

Мы прогнозируем рентабельность EBITDA 8,8% и рост EBITDA на 46-47% относительно первого квартала прошлого года. Валовая рентабельность снизится, по нашей оценке, по сравнению с четвертым кварталом 2007 года с 26,9% до 26%, что является вполне обоснованным с учетом ярко выраженного фактора сезонности, различий в ассортименте продаж в первом и четвертом кварталах (рентабельность возрастает в последний квартал года благодаря увеличению продаж непродовольственных товаров и алкогольной продукции), а также ценовой стратегии X5 Retail Group, направленной на удержание покупателей за счет привлекательно низких цен.

Из-за снижения валовой рентабельности и ожидаемого нами увеличения общих, коммерческих и административных расходов в процентах от выручки (по причине роста затрат на оплату труда, амортизационных отчислений и коммунальных платежей) мы прогнозируем снижение рентабельности EBITDA относительно показателей первого и четвертого кварталов 2007 года, когда она составляла 9,7% и 9,9%.

Если только результаты компании не превысят существенно среднерыночные прогнозы, публикация отчетности вряд ли, по нашему мнению, станет катализатором роста котировок.

Хотя мы позитивно оцениваем сектор продовольственной розницы в целом и перспективы компании X5 Retail Group в частности, принимая во внимание высокие темпы роста операционных показателей (о чем можно судить по результатам LfL), успешное привлечение капитала, планы по органическому росту и развитию через покупки (включая сеть Карусель), нынешние мультипликаторы можно назвать весьма высокими (акции торгуются с коэффициентами 2008П P/E и EV/EBITDA на уровне 50,8 и 15,8 соответственно). С нашей точки зрения, результаты первого квартала уже заложены в стоимости акций".