Ключевой ставке в России спрогнозировали снижение до 14–16% к концу 2025 года

Совет директоров ЦБ РФ в пятницу, 21 марта, сохранит ключевую ставку на уровне 21% годовых. В этом уверены восемь опрошенных "ДП" аналитиков. Интрига в том, когда регулятор всё же начнёт её снижать: в апреле, летом или только осенью.

Говорить о снижении ставки рано

Уже традиционно за неделю до заседания о судьбе ключевой ставки высказался глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков, предположив, что регулятор сохранит её на прежнем уровне. Впрочем, после первого в 2025 году заседания совета директоров ЦБ РФ 14 февраля он заявлял, что именно на мартовском заседании ставка может быть "скорректирована вниз".

Одновременно рынок как сигнал к действию воспринял заявление зампреда ЦБ РФ Алексея Заботкина, которого в кулуарах Российского форума финансового рынка спросили о перспективах ключевой. Он подтвердил февральский сигнал, что регулятор планирует в предстоящую пятницу рассматривать в том числе и повышение. "Текущие темпы роста цен в феврале были ниже, чем в январе, а в январе они были ниже, чем в декабре. Но они по–прежнему гораздо выше, чем наш целевой уровень 4% в годовом выражении", — пояснил Заботкин (цитата по ТАСС). При этом на каждом заседании члены совета директоров рассматривали варианты сохранения или повышения. Реже — понижения.

Рынок, как и эксперты, в 2024 году не единожды ошибался в предсказаниях по траектории движения ставки. Поэтому сейчас любые фразы о возможном повышении являются частью коммуникации, которые позволяют Банку России удерживать ожидания по ставке на высоком уровне. В прошлом году слова, произнесённые весной о начале цикла снижения во втором полугодии, были восприняты как призыв к действию. Однако в июле 2024–го ставку повысили на 2 процентных пункта (п. п.), до 18% годовых, в сентябре — ещё на 1 п. п., в октябре — сразу на 2 п. п. Сейчас ЦБ не допускает такой ошибки в своих коммуникациях. Но стоит отметить, что на последнем заседании, в феврале, регулятор дал сигнал об оценке целесообразности повышения ключевой ставки с учётом скорости и устойчивости снижения инфляции.

По итогам февраля месячная инфляция снизилась до 0,81% после 1,23% в январе, сообщил Росстат. С поправкой на сезонность это соответствует примерно 8% инфляции в годовом выражении. И соответствует февральскому прогнозу регулятора, который рассчитывает в декабре 2025 года увидеть её в диапазоне 7–8%.

Текущая ситуация такова, что сохраняются риски продовольственной инфляции весной и в середине года как из–за погодных условий, так и из–за вероятного ослабления курса рубля. Они могут испортить инфляционную картину, а это уже потенциально ограничит возможности регулятора по снижению ставки.

Поэтому регулятор продолжит наблюдать за ситуацией, особенно — за рынком труда (в январе Росстат зафиксировал символический, на 0,1 п. п., рост безработицы) и дальнейшим охлаждением кредитования. Аналитики ЦБ объясняли торможение кредитования в декабре–январе тем, что компании погашали кредиты из денег, поступивших по госконтрактам. Более точно оценить, насколько устойчив тренд, можно будет только в марте–апреле, которые традиционно менее подвержены сезонности бюджетных потоков. До этого момента регулятор займёт выжидательную позицию.

"Предстоящее заседание пройдёт на фоне нескольких неоднозначных тенденций — ещё высокая, но замедляющаяся текущая инфляция (годовая инфляция, как ожидается, достигнет пика в ближайшие месяцы), неожиданно сильное укрепление рубля, связываемое с труднопредсказуемыми геополитическими ожиданиями, продолжающееся охлаждение кредитования, компенсируемое ускоренным ростом бюджетных расходов, признаки охлаждения экономической активности", — перечисляет руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. По её словам, основным вариантом станет сохранение ставки на текущем уровне 21%, но могут приводиться аргументы за повышение и не исключены голоса за снижение.

Когда начнут снижать

Хотя неопределённость остаётся высокой, оснований для дальнейшего повышения ключевой ставки, по мнению экспертов, становится всё меньше. Поэтому ЦБ может перейти от направленного умеренно жёсткого сигнала к нейтральному, а в риторике может появиться больше пояснений о критериях для начала снижения ключевой ставки.

"Альтернативный сценарий предполагает снижение ключевой ставки до 20%. Его вероятность не высока, менее 20%, так как пока нет уверенности в устойчивости снижения инфляции, — подчёркивает старший аналитик УК “Первая” Наталья Ващелюк. — Также такой шаг может повысить волатильность на финансовых рынках".

Пока же банки всё активнее начинают снижать ставки по депозитам и накопительным счетам. По данным регулятора, средняя максимальная процентная ставка по вкладам в 10 крупнейших банках снизилась с 22,28% в середине декабря 2024 года до 20,74% в первой декаде марта 2025 года. Динамика ускорится, если в пятницу ЦБ даст определённый сигнал о начале смягчения денежно–кредитной политики (ДКП). "Пик по ставкам депозитов, которые были установлены в декабре 2024 года в ожидании ключевой в 25%, пройден, — заявляет заместитель президента — председателя правления Почта Банка Алексей Охорзин. — При поступлении сигнала о смягчении ДКП доходность может уйти ниже 20%".

"Мы не меняем прогноз и ждём начала снижения ключевой ставки в III квартале текущего года, однако ряд индикаторов указывают на вероятность более раннего снижения и более низкий уровень ставки на конец 2025 года, — полагает Денис Попов. — По нашим оценкам, сценарий допускает снижение ключевой ставки на конец 2025 года до 14–16%".